شهد سوق المعادن النفيسة الدولي يوم الأربعاء ضغوط بيع كبيرة، حيث انخفض سعر الذهب دون حاجز 4000 دولار للوحدة، مسجلاً أدنى مستوى له منذ نوفمبر من العام الماضي. وكان أداء سوق الفضة أكثر ضعفاً، حيث انخفض بنسبة تزيد عن 6% في يوم واحد، ليلامس أدنى مستوى له في نحو ستة أشهر. وحتى وقت إعداد هذا التقرير، بلغ سعر الذهب الفوري حوالي 3998 دولاراً بانخفاض يقارب 3%، بينما بلغ سعر الفضة الفورية حوالي 57 دولاراً بانخفاض تجاوز 6%. وأشارت تحليلات السوق إلى أن استمرار قوة الدولار، وتصاعد توقعات رفع أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي، وتراجع المخاطر الجيوسياسية في الشرق الأوسط، هي العوامل الرئيسية وراء هذا الانخفاض.

ومع إعادة المستثمرين تقييم مسار السياسة النقدية المستقبلية للاحتياطي الفيدرالي، فإن المنطق الداعم للذهب والفضة كملاذات آمنة وأدوات للتحوط من التضخم يضعف. وعلى الرغم من أن الاحتياطي الفيدرالي أبقى على أسعار الفائدة دون تغيير في اجتماع يونيو، إلا أن مخطط النقاط الأخير أظهر أن معظم أعضاء اللجنة يدعمون رفع الفائدة مرة واحدة على الأقل خلال العام. وأكد رئيس الاحتياطي الفيدرالي بعد الاجتماع أن استعادة استقرار الأسعار لا يزال هدف السياسة الأهم حالياً. وبناءً على ذلك، عزز السوق توقعات ببقاء أسعار الفائدة مرتفعة لفترة أطول، حيث يراهن المتداولون بشكل عام على أن الاحتياطي الفيدرالي قد يستأنف رفع الفائدة بحلول سبتمبر على أقرب تقدير. وفي هذا السياق، ارتفع مؤشر الدولار إلى نحو 101.8، مسجلاً أعلى مستوى له منذ مايو 2025. ونظراً لأن المعادن النفيسة لا تولد عوائد فائدة، فإن ارتفاع الأسعار يقلل من جاذبيتها مقارنة بالسندات والأصول النقدية، مما يؤدي إلى زيادة ضغوط خروج الأموال.

وبالإضافة إلى عوامل السياسة النقدية، فإن هدوء الوضع في الشرق الأوسط أضعف أيضاً شراء الذهب كملاذ آمن. ففي الأشهر السابقة، دفع خطر إغلاق مضيق هرمز أسعار النفط والذهب الدولية للارتفاع معاً. ومع وصول الولايات المتحدة وإيران إلى مذكرة تفاهم واستعادة عمليات النقل عبر المضيق تدريجياً، انخفضت مخاوف السوق بشأن انقطاع الإمدادات بشكل واضح. وأظهرت بيانات الشحن أن المزيد من ناقلات النفط عادت للمرور عبر مضيق هرمز، مستمرة في ارتفاع صادرات النفط الخام. وتأثراً بذلك، تراجعت أسعار النفط الدولية بشكل كبير ومت连续، حيث انخفض خام برنت بنحو 3.8%، وهبط خام غرب تكساس الوسيط إلى نحو 70 دولاراً. ويعني انخفاض أسعار النفط أن مخاوف السوق بشأن التضخم المدفوع بالطاقة في طريقها للضعف، مما يقلل أيضاً من الطلب على الذهب كأصل للتحوط من التضخم. ومع ذلك، حذر باحثون في مجال الطاقة من أن مخزونات النفط العالمية لا تزال عند مستويات منخفضة نسبياً، وأن انخفاض أسعار النفط لا يعني أن سوق الطاقة عاد تماماً إلى طبيعتها.

وانخفض سعر الذهب عن أعلى مستوى تاريخي له بأكثر من 1600 دولار. ففي نهاية يناير من هذا العام، سجل الذهب الفوري أعلى مستوى تاريخي عند 5594 دولاراً، إلا أنه مع انعكاس توقعات سياسة الاحتياطي الفيدرالي، واستمرار قوة الدولار، وتبريد الطلب كملاذ آمن، استمر سعر الذهب في الانخفاض thereafter، بنسبة تقترب من 30%. وفي مواجهة البيئة短期 (wait, must not use Chinese) ->短期 -> قصيرة الأجل المتدهورة باستمرار، خفضت عدة بنوك استثمارية دولية مؤخراً توقعاتها لأسعار الذهب. وبعد高盛 (wait, must not use Chinese) -> Goldman Sachs، وUBS، وDeutsche Bank، خفضت ING أيضاً أحدث توقعاتها للذهب للأرباع القادمة، متوقعة أن يبلغ متوسط سعر الذهب في الربع الثالث من 2026 نحو 4300 دولار، وفي الربع الرابع 4600 دولار، وهي أرقام أقل من التوقعات السابقة البالغة 4850 دولاراً و5000 دولار على التوالي. وأشارت المؤسسات إلى أنه على الرغم من النظرة الإيجابية للذهب على المدى الطويل، إلا أن قوة الدولار وبيئة العوائد المرتفعة ستستمر في ممارسة ضغوط واضحة على أسعار الذهب على المدى القصير.

ومن منظور التحليل الفني، دخل الذهب منطقة دعم مهمة. ويعتبر محللو السوق أن نطاق 3950 إلى 4000 دولار هو خط الدفاع الفني الأكثر أهمية للذهب حالياً. وإذا كسر سعر الذهب حاجز 3950 دولاراً بشكل فعال، فقد يتجه下一阶段 (wait, must not use Chinese) -> المرحلة التالية للاستكشاف نحو منطقة 3850 دولاراً؛ وإذا استمر_sentiment (wait, must not use Chinese) -> معنويات السوق في التدهور، فلا يستبعد العودة إلى مستوى 3800 دولار. وفي الوقت نفسه، تحول حاجز 4000 دولار من مستوى دعم مهم سابقاً إلى مستوى مقاومة短期 (wait, must not use Chinese) -> قصير الأجل. ومقارنة بالذهب، كان أداء الفضة يوم الأربعاء أكثر ضعفاً، حيث هبطت الفضة الفورية مرة واحدة إلى نحو 55 دولاراً، مسجلة أدنى مستوى لها منذ ديسمبر 2025. وأشار محللون إلى أن الفضة تجمع بين خصائص المعدن النفيس والمعدن الصناعي، لذا فهي لا تتأثر فقط بقوة الدولار وتصاعد توقعات رفع الفائدة، بل تواجه أيضاً ضغوطاً ناتجة عن تباطؤ توقعات الطلب الصناعي.

وبالنظر إلى المستقبل، سيتحول تركيز السوق إلى مؤشر أسعار إنفاق الاستهلاك الشخصي الأمريكي لشهر مايو المقرر公布 (wait, must not use Chinese) -> إصداره يوم الخميس. وكأحد مؤشرات التضخم الأكثر أهمية للاحتياطي الفيدرالي، ستؤثر هذه البيانات مباشرة على حكم السوق بشأن مسار رفع الفائدة في المستقبل. ويعتقد المحللون بشكل عام أنه إذا أظهرت البيانات استمرار ضغوط التضخم أعلى من المتوقع، فقد ترتفع رهانات السوق على رفع الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي أكثر، كما من المتوقع أن يستمر الدولار وعوائد السندات في الارتفاع، مما يشكل ضغوطاً جديدة على الذهب والفضة. وفي الوقت الحالي، لم يعد التحدي الأكبر الذي يواجه سوق المعادن النفيسة هو المخاطر الجيوسياسية، بل توقعات السياسة النقدية الصقرية المتزايدة القوة. ويراقب المشاركون في السوق عن كثب التغييرات اللاحقة في اتجاه سياسة الاحتياطي الفيدرالي.