الأربعاء المحلي، شهد مؤشر كوسبي الكوري الجنوبي هبوطًا حادًا بنسبة تجاوزت 5% في جلسة واحدة، ليغلق عند 7246.79 نقطة، مواصلاً انخفاضه بعد التراجع الكبير في اليوم السابق. وبهذا، يكون المؤشر قد تراجع بنحو 23% عن أعلى مستوى قياسي سجله في يونيو من هذا العام، واردًا رسميًا نطاق السوق الهابط تقنيًا. ويُشير هذا التقلب الحاد إلى أن تداولات رقائق الذكاء الاصطناعي، التي كانت محل إقبال كبير سابقًا، تواجه الآن اختبارًا سوقيًا صعبًا بعد صعودها الشديد.
السبب الجوهري لهذا الانخفاض يكمن في حجم المكاسب السابقة الكبير. فقد لمس المؤشر الرئيسي الكوري مستوى قياسيًا عند 9385.59 نقطة في يونيو، وبلغت مكاسبه خلال العام أكثر من الضعف، مرتفعًا بنسبة تجاوزت 130% مقارنة بالعام السابق. وفي ظل هذه العوائد المذهلة، انفجر ضغط جني الأرباح بشكل مركز. بمجرد ظهور محفزات سلبية في السوق، تحولت الأموال بسرعة من الشراء إلى تحقيق الأرباح. ولم يكن هذا البيع ناتجًا عن عامل واحد، بل عن تضافر عدة عوامل سلبية تشمل انخفاض الأسهم ذات الوزن الكبير، وضعف قطاع أشباه الموصلات الأمريكي، وفرط الرافعة المالية لدى المستثمرين الأفراد، وخروج رؤوس الأموال الأجنبية.
تكمن المخاطر الهيكلية الحالية في السوق الكوري في الاعتماد المفرط على عدد قليل من قادة قطاع أشباه الموصلات. حيث تمثل شركتا سامسونج للإلكترونيات وإس كي هاينيكس معًا حوالي نصف وزن مؤشر كوسبي، وقد انخفضت أسهمهما بنسبة 6.3% و5.7% على التوالي يوم الأربعاء، مما أثر سلبًا مباشرة على المؤشر بأكمله. ويجعل هذا التركيز العالي السوق الكوري مستفيدًا من طفرة الذكاء الاصطناعي، وأكثر عرضة أيضًا للتراجع الحاد عند انعكاس المعنويات. وهذا ليس تصحيحًا سوقيًا واسع النطاق بالمعنى المعتاد، بل يشبه إلى حد كبير عملية إزالة رافعة مالية مركزة لتداولات رقائق الذكاء الاصطناعي المزدحمة.
وفيما يتعلق بتدفقات الأموال، كان المستثمرون الدوليون في حالة بيع معظم الوقت منذ بداية العام، بينما أصبح المستثمرون الأفراد المحليون القوة الدافعة الرئيسية وراء ارتفاع المؤشر سابقًا. وقد شارك العديد من الأفراد في السوق عبر التمويل أو صناديق المؤشرات المتداولة ذات الرافعة المالية، مما تضخم التقلبات. وأعربت الجهات التنظيمية سابقًا عن قلقها بشأن الاستخدام المفرط للرافعة المالية من قبل الأفراد، وعند تحول السوق، سرّعت تصفية الرافعة المالية وضبط المخاطر من عملية الانخفاض. وأشارت تحليلات السوق إلى أن المنتجات ذات الرافعة المالية المرتبطة بالأسهم ذات الوزن الكبير زادت من حدة تقلبات السوق.
كما تتصاعد الشكوك في السوق حول دورة رقائق الذكاء الاصطناعي. ويقلق المستثمرون بشأن ما إذا كانت النفقات الرأسمالية المتعلقة بالذكاء الاصطناعي تشهد حمى مفرطة، وما إذا كان طلب رقائق الذاكرة قادرًا على الاستمرار في النمو السريع. وعمقت أخبار حول خطط منصات الذكاء الاصطناعي الصينية لتطوير رقائق ذاتية الصنع، والاهتمام المتزايد بشركات أشباه الموصلات الصينية، مخاوف المستثمرين بشأن المنافسة طويلة الأجل ومخاطر استبدال سلسلة التوريد. وفي الوقت نفسه، أثر انخفاض قطاع أشباه الموصلات الأمريكي سلبًا على معنويات قطاع أشباه الموصلات للذكاء الاصطناعي في كوريا.
على المدى القصير، تشكل خطة إس كي هاينيكس لإدراج إيداعات الأسهم الأمريكية (ADR) في الولايات المتحدة أيضًا ضغطًا على جانب الأموال. ورغم أنها قد تساعد على توسيع قاعدة المستثمرين على المدى الطويل، إلا أن عرض الأسهم الجديد على المدى القصير قد يمتص أموال السوق، مما يؤدي إلى جني الأرباح. سيركز السوق في الفترة المقبلة على أداء إيداعات الأسهم هذه، بالإضافة إلى التقارير المالية للربع الثاني التي ستعلنها شركتا أشباه الموصلات الرئيسيتان في نهاية يوليو.
مع التراجع الكبير في المؤشر، أصبحت تقييمات السوق الكوري أرخص بسرعة. وتظهر البيانات الإحصائية أن نسبة السعر إلى الربح المتوقعة لمدة 12 شهرًا لمؤشر كوسبي تبلغ حاليًا حوالي 7.6 ضعف، وهي أقل بوضوح من مستوى الأسواق الناشئة الشاملة، وأقل بكثير من مؤشر ستاندرد آند بورز 500. لكن هذا لا يعني اختفاء المخاطر، حيث يكمن جوهر التداول قصير الأجل في دورة الأرباح، وتدفقات الأموال، وما إذا كانت معنويات تداول الذكاء الاصطناعي ستستقر. فإذا أثبتت الأرباح والتوجيهات قوة طلب تخزين الذكاء الاصطناعي، فقد تتعافى معنويات السوق؛ أما إذا استمر خروج الأموال الأجنبية أو شكك المستثمرون العالميون في استدامة النفقات الرأسمالية للذكاء الاصطناعي، فقد لا تمنع التقييمات المنخفضة السوق من مواصلة التقلب مؤقتًا.
