أظهرت أحدث توقعات السلع الأساسية أن مسار الذهب المستقبلي لا يزال يعتمد بشكل كبير على ما إذا كان من الممكن حل الصراع الإيراني وأزمة مضيق هرمز على المدى الطويل. وتتوقع تحليلات السوق أن سعر الذهب من المرجح أن يقترب من مستوى 4000 دولار الحالي بنهاية العام الحالي. أما الفضة على المدى القصير، فستستمر في اتباع تقلبات الذهب، وقد يبقى نطاق التداول الرئيسي بين 55 و 60 دولارًا للأونصة.

سابقًا، توقعت السوق أن ينخفض الذهب دون 4000 دولار بنهاية العام، لكن هذا الاتجاه جاء أسرع من المتوقع. انخفض سعر الذهب دون هذا المستوى لفترة وجيزة في نهاية يونيو، والسبب الرئيسي هو تردد السوق في الاستثمارات الجديدة، وافتقار المستثمرين للدفع نحو أسعار أعلى في بيئة غير مؤكدة. ويعود ضعف الذهب الحديث إلى حد كبير إلى عدم وضوح آفاق الحرب الإيرانية. في الوقت نفسه، انخفض مؤشر الأسهم الأمريكية بنسبة تقارب 5% خلال أسبوع واحد، مما شكل ضغطًا على الذهب. على الرغم من أن الذهب يُعتبر عادةً أداة تحوط ضد المخاطر، إلا أنه عندما تضعف الأسهم بشكل واضح، يميل المستثمرون إلى بيع الذهب لجمع النقدية لمواجهة مطالبات الهامش المحتملة، مما يؤدي إلى تراجع خصائص الذهب التقليدية المضادة للتضخم في الفترة الأخيرة لصالح إدارة المخاطر.

تبقى سياسة الاحتياطي الفيدرالي المتغير الرئيسي. على الرغم من تفضيل الرئيس الواضح لأسعار فائدة منخفضة، يبدو أن الاحتياطي الفيدرالي الجديد مستعد للبقاء صارمًا بشأن التضخم. عندما تولى رئيس الاحتياطي الفيدرالي الجديد منصبه، كان الاقتصاد الأمريكي لا يزال مرنًا، وسوق العمل مستقرًا نسبيًا. على الرغم من عدم طرح أهداف سياسية محددة، إلا أن أحد مفاهيمه هو تبسيط بيانات الاحتياطي الفيدرالي، وفي الوقت نفسه لا يفضل مخطط النقاط، مما يعني أن مخطط النقاط قد يتم تخفيفه أو إلغاؤه في المستقبل. تعتقد السوق أن الذهب يراقب السوق حاليًا بشكل رئيسي من خلال توقعات أسعار الفائدة. ويتوقع سوق المقايضات حاليًا أن احتمالية رفع أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في الربع الرابع تبلغ حوالي 30%. في ظل وصول أحدث بيانات مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي إلى 3.5%، قد يتم مناقشة ما إذا كان هدف التضخم بنسبة 2% للاحتياطي الفيدرالي لا يزال واقعيًا. حاليًا، لا يزال الذهب يتجنب مخاطر رفع أسعار الفائدة.

بالنظر إلى المستقبل، يعتمد مسار الذهب إلى حد كبير على ما إذا كان يمكن الحصول على حل طويل الأمد لأزمة مضيق هرمز. لقد أدى التعديل خلال الأشهر الماضية إلى تنظيف المشتريات المضاربة في سوق الذهب. خلال الأشهر الستة الماضية، من المرجح أن معظم المراكز المترددة أو المضاربة قد تم إخراجها من السوق، مما ترك للذهب بعض مساحة الصعود. ومع ذلك، لا تزال المرحلة الحالية هي مرحلة انتظار ومراقبة. لا تتوقع السوق تقلبات حادة من جانب واحد للذهب على المدى القصير، لكن الجانب التقني يشير إلى أن سعر الذهب قد لا يزال يواجه ضغوطًا هبوطية في الفترة الأخيرة. إذا تمكن سعر الذهب من الحفاظ على مستوى قريب من 4000 دولار في الأسابيع القليلة المقبلة، فقد يعيد جذب المشترين الماديين إلى السوق. في الوقت نفسه، يواصل القطاع الرسمي التركيز على الذهب كأصل ملاذ عام، وقيمة التحوط ضد انخفاض قيمة العملة.

لا يزال شراء البنوك المركزية دعمًا طويل الأجل. تلقى استطلاع البنوك المركزية مؤخرًا 76 ردًا قياسيًا. منها، تتوقع 89% من البنوك المركزية التي شملها الاستطلاع أن احتياطيات الذهب للبنوك المركزية العالمية ستزداد خلال الـ 12 شهرًا القادمة، وتتوقع 45% أن احتياطياتها الذهبية سترتفع، بينما تتوقع 1% فقط انخفاض مراكزها. على المدى الطويل، يتوقع 78% من المستجيبين أن حصة الذهب من إجمالي الاحتياطيات ستزداد بعد خمس سنوات، منهم يتوقع 5% زيادة كبيرة. خلال السنوات الأربع الماضية، اشترى القطاع الرسمي ما يقرب من 4000 طن من الذهب، وأصبح مكونًا رئيسيًا في الطلب المادي. إذا كان تقريبًا القطاع الرسمي بأكمله يركز على مستويات أسعار الفائدة الحالية، بينما تتبعها العوامل الجيوسياسية والتضخم، فإن هذا يتوافق تمامًا مع العوامل المحركة الرئيسية للذهب التي تراها السوق. في ظل خلفية أن الاحتياطي الفيدرالي قد لا يتحرك حتى الربع الرابع على الأقل، وقد لا يرفع البنك المركزي الأوروبي أسعار الفائدة أكثر، سيكون مسار الذهب في بيئة مثيرة للاهتمام إلى حد ما. تتوقع السوق أن سعر الذهب بنهاية العام الحالي سيبقى تقريبًا عند المستوى الحالي، ولكن قد تحدث تقلبات حول 4000 دولار خلال الفترة.

قد تكون هناك إشارات طلب إضافية في سوق الذهب الصيني. تشمل الدراسات ذات الصلة بيانات الذهب المنتج، والذهب المعاد تدويره، واستهلاك الذهب، وشراء البنك المركزي الصيني، وصافي الواردات خلال الـ 11 عامًا الماضية. لا يعلن البنك المركزي الصيني دائمًا عن تغيرات احتياطيات الذهب فور حدوث الشراء الفعلي. بعد تجميع الأجزاء المختلفة لتوازن العرض والطلب المحلي في الصين، يبدو أن هناك فجوة تبلغ حوالي 4000 طن. قد يعني هذا أن الحكومة الصينية قد امتصت جزءًا من الذهب، ولكن ليس بالضرورة أن يتم احتسابه مباشرة في حساب الاحتياطيات الرسمي لبنك الشعب الصيني.

بالنسبة للفضة، كانت تحركات الذهب والفضة متزامنة تقريبًا في الفترة الأخيرة. فقط 28% من إمدادات مناجم الفضة مرنة للسعر، وتعتمد معظم إنتاج الفضة المتبقي على نماذج أعمال شركات تعدين النحاس والرصاص والزنك والذهب. تتوقع السوق أن الفضة ستستمر في اتباع مسار الذهب على المدى القصير، مما يعني أن سعر الفضة قد يتقلب حول نطاق 55 إلى 60 دولارًا خلال الفترة المستقبلية، لكن التقلب قد لا يزال أعلى من الذهب. على المدى الطويل، سيستمر الطلب الصناعي على الفضة في التعزيز. تشمل العوامل المحركة الرئيسية تحسين استخدام المعادن الثمينة في الرقائق بسبب تطوير الذكاء الاصطناعي، واتجاه كهربة السيارات، والطلب في صناعة الخلايا الشمسية. على الرغم من وجود فائض عرض حالي في صناعة الطاقة الشمسية، إلا أن هذه المشكلة سيتم استيعابها تدريجيًا. على المدى الطويل، سيزداد الطلب الصناعي على الفضة، بينما تكون مساحة الصعود لإمدادات المناجم محدودة. خلال السنتين إلى الثلاث سنوات المقبلة، مع توسع فجوة العرض والطلب، قد يضعف تأثير نسبة الذهب إلى الفضة على سعر الفضة، وقد يصبح الاستخدام الصناعي نفسه عامل تسعير أكثر أهمية.

تشمل العوامل الإيجابية المحتملة للذهب والفضة إعادة تصعيد التوترات في الشرق الأوسط، وعدم هدوء الوضع في أوكرانيا، واستمرار شراء القطاع الرسمي، وبعض المخاطر السياسية والقانونية. بينما تشمل العوامل السلبية المحتملة أن تكون اتفاقيات وقف إطلاق النار أكثر استدامة، وضعف الأسهم أكثر مما يولد طلبًا على النقدية، وتشديد سياسة البنوك المركزية، وموقف سياسي أكثر صرامة بعد استبدال رئيس الاحتياطي الفيدرالي. ستستمر الجيوسياسية وسياسة الاحتياطي الفيدرالي وشراء البنوك المركزية في تحديد اتجاه سعر الذهب، بينما ستبحث الفضة عن توازن تسعير جديد بين الطلب الصناعي والارتباط بالذهب.