شهدت أسعار الذهب العالمية مؤخراً تقلبات متكررة حول مستوى 4100 دولار للأونصة، وسط حذر شديد من المستثمرين. ومع ذلك، لم يتزعزع ثقة المستثمر الأسطوري جون بولسون بشأن الآفاق طويلة الأجل للذهب. فقد صرح في مقابلة حديثة بأن سوق الذهب الصاعدة لا تزال في مراحلها المبكرة، ومقارنة بالاحتفاظ بالذهب المادي أو صناديق المؤشرات المتداولة، فإن أسهم شركات تعدين الذهب، وخاصة تلك الموجودة في مراحل التطوير المبكرة، تتمتع عادةً بمرونة صعود أكبر.

وأشار بولسون إلى أن أهمية الذهب كأصل بديل تبرز تدريجياً مع انخفاض ثقة المستثمرين في نظام العملات الورقية. وفي الوقت نفسه، يوفر اتجاه البنوك المركزية العالمية المستمر لزيادة احتياطياتها من الذهب دعماً قوياً طويل الأجل لأسعاره. ففي ظل تصاعد المخاطر الجيوسياسية، وتوسع العجز المالي، وتزايد مخاوف انخفاض قيمة العملات، تختار المزيد من البنوك المركزية زيادة تخصيص الذهب لتنويع مخاطر الاحتياطيات من النقد الأجنبي وتقليل الاعتماد على عملة ورقية واحدة. ومن المتوقع ألا ينتهي هذا الاتجاه على المدى القصير، طالما ظل طلب البنوك المركزية على الشراء قوياً، فإن هيكل العرض والطلب للذهب سيستمر في الاستفادة منه.

تجدر الإشارة إلى أن استراتيجية بولسون الاستثمارية شهدت تحولاً ملحوظاً في السنوات الأخيرة. ففي عام 2009، اشترى بكثافة أحد أكبر صناديق الذهب المتداولة عالمياً، ووصل حجم مراكزه إلى ذروته في عام 2011. ولكن بحلول عام 2022، كان قد خرج بشكل أساسي من طريقة الاستثمار القائمة على الذهب المادي والصناديق المتداولة، وحول تركيزه بالكامل إلى شركات تعدين الذهب والمعادن النفيسة. وأظهرت ملفات المراكز التي تم الإفصاح عنها في مايو من هذا العام أن محفظته الاستثمارية العامة للأسهم، التي يبلغ حجمها حوالي 3.11 مليار دولار، تتركز تقريباً بالكامل في مجال تعدين الذهب. ويعتقد بولسون أن الاستثمار في شركات التعدين الأولية في مراحل الاستكشاف والتطوير المبكرة هو طريقة فعالة للمشاركة في اتجاه الصعود طويل الأجل للذهب. ورغم أن هذه الشركات تواجه مخاطر عالية مثل فشل الاستكشاف وارتفاع التكاليف، إلا أنه بمجرد تقدم المشروع بسلاسة، فإن مساحة تحسين تقييمها تتجاوز بكثير المنتجين الناضجين.

وقد تم إثبات هذه الاستراتيجية في مشاريع محددة. مؤخراً، أعلنت شركة نوفاغولد توقيع اتفاقية نهائية للاستحواذ عبر تبادل أسهم كامل على حصة بنسبة 40% في مشروع منجم دونلين غولد للذهب الذي يملكه بولسون. وبعد إتمام الصفقة، ستمتلك صناديق بولسون حوالي 40% من الحقوق الاقتصادية في الشركة المندمجة، وسيشغل منصب الرئيس المشارك مع رئيس مجلس إدارة الطرف الآخر. ويعتبر منجم دونلين غولد أحد أكبر رواسب الذهب غير المطورة في العالم، ويملك حوالي 40 مليون أونصة من الموارد المثبتة والمتحكم بها، بمتوسط درجة نقاء أعلى بشكل ملحوظ من المشاريع الكبيرة المماثلة عالمياً. وشدد بولسون على أن الاستثمار في الشركات التي تملك موارد كبيرة وعالية الجودة ولكنها لم تدخل مرحلة الإنتاج الكامل بعد، يمكن أن يلتقط عوائد سوق الذهب الصاعدة بشكل أكثر فعالية. كما أشارت إدارة الشركة إلى أن هذه الصفقة ستبسط هيكل التشغيل وهيكل الملكية، مما يساعد في تركيز الموارد لتحديث دراسة الجدوى للمشروع.

يكمن المنطق الأساسي وراء التفاؤل بأسهم تعدين الذهب في أن أرباحها تمتلك تأثير تضخيم على تغيرات أسعار الذهب. فتكاليف التعدين والعمالة والمعدات لشركات إنتاج الذهب ثابتة نسبياً، وعندما ترتفع أسعار الذهب، فإن الجزء المتجاوز للتكلفة يتحول مباشرة إلى أرباح، مما يجعل نمو أرباح الشركات غالباً أسرع من معدل ارتفاع أسعار الذهب نفسها. وبالطبع، لا يتبع أداء أسهم التعدين أسعار الذهب ببساطة، حيث تؤثر عوامل مثل تكاليف الطاقة والإنفاق الرأسمالي والمخاطر السياسية وتنفيذ الإدارة على العائد النهائي. وبالنسبة لشركات مناجم الذهب الأولية التي لم تبدأ الإنتاج بعد، يعتمد التقييم أكثر على آفاق تطوير الموارد المستقبلية، وقد تكون تقلبات أسعار الأسهم أكثر حدة. ورغم أن أسعار الذهب لا تزال تشهد استقراراً على المدى القصير عند مستويات رئيسية، إلا أنه بناءً على عوامل كليّة مثل زيادة البنوك المركزية للاحتياطيات، وانخفاض الثقة في العملات الورقية، وتجزؤ النظام المالي العالمي، لا يزال منطق النمو طويل الأجل للطلب على الذهب صلباً، وأصبح استخدام أسهم التعدين لتضخيم عوائد السوق الصاعدة خياراً جديداً لبعض المستثمرين المخضرمين.