في 27 يوليو، ومع ظهور إشارات إلى تهدئة الوضع الجيوسياسي في الشرق الأوسط خلال عطلة نهاية الأسبوع، تراجعت مشاعر تجنب المخاطر في السوق بسرعة، مما أدى إلى هبوط حاد في أسعار النفط العالمية التي كانت قد ارتفعت باستمرار بسبب الضغط على قنوات نقل الطاقة. وقد شهدت عقود نفط نيويورك وبرنت انخفاضاً حاداً خلال الجلسة، لتغلق عند مستويات منخفضة بشكل ملحوظ. وفي الوقت نفسه، تراجعت مشاعر المضاربة غير العقلانية في مسار صناديق الاستثمار المؤهلة المحلية والمدرجة (QDII-LOF) المتعلقة بالنفط الخام، حيث أغلقت العديد من المنتجات الرئيسية عند حد الانخفاض الأقصى، لكن مستويات العلاوة السعرية الإجمالية لا تزال مرتفعة، وتبقى مخاطر المضاربة شديدة.
في أواخر الشهر الماضي، تجاوزت أسعار نفط برنت حاجز 100 دولار للبرميل بقوة، بينما ارتفع نفط غرب تكساس الوسيط بالتوازي، شهد نمطاً تقلبياً بين الارتفاع والانخفاض الحاد. وكان الدافع الأساسي لهذا الارتفاع السريع في أسعار النفط هو انتشار مخاطر نقل الطاقة في الشرق الأوسط من مضيق هرمز باتجاه البحر الأحمر. وقد أدى تصاعد الصراع بين الولايات المتحدة وإيران وإعلان الحوثيين في اليمن للحظر البحري إلى تعرض أهم نقطتي عبور للطاقة في العالم لأول مرة لتهديد إغلاق فعلي، مما ولد مشاعر مضاربة متطرفة في السوق.
أثارت التقلبات الحادة في أسعار النفط مضاربة غير عقلانية في صناديق النفط المدرجة، حيث تجاوزت معدل العلاوة السعرية في السوق الثانوية لبعض المنتجات في مرحلة ما 30%، وتجاوزت الزيادة الشهرية في الأسعار داخل السوق بشكل كبير أسعار النفط الخارجية في الفترة نفسها. وأشار خبراء ماليون إلى أن حصص الصرف الأجنبي لصناديق الاستثمار المؤهلة الخاصة بالنفط قد نفدت شبه كلياً، وأن قنوات الاشتراك في السوق الأولية شبه متوقفة، مما يجعل من المستحيل كبح حرارة المضاربة داخل السوق من خلال توفير حصص جديدة. ومع وجود حصص محدودة داخل السوق، تدفقت أموال مضاربة كبيرة بشكل مجمع، مما دفع أسعار التداول للانفصال عن صافي قيمة الأصول الحقيقي. وفي الظروف العادية، تجذب العلاوة السعرية الكبيرة أموال المراجحة لالتقاط فرق السعر، لكن التحكم في حصص الصرف الأجنبي كسر مباشرة توازن المراجحة المعتاد وقطع قنوات التشغيل، إضافة إلى وجود تأخر زمني في عمليات الاشتراك والاسترداد، مما زاد من تضخم الانحراف بين السعر وصافي القيمة.
ومن خلال مراجعة اتجاهات السوق في السنوات الأخيرة، يتضح أن موجات أسعار النفط المدفوعة بالصراعات الجيوسياسية غالباً ما تصاحبها مضاربة قصيرة الأجل على صناديق النفط، وأن جميع حالات العلاوة السعرية المرتفعة تنتهي في النهاية بتقلص سريع للعلاوة وانسحاب حاد للأسعار داخل السوق. ومنذ يوليو، أصدرت العديد من شركات الصناديق تحذيرات مخاطر متعددة واتخذت إجراءات تعليق مؤقت كثيفة، لكن لا يزال من الصعب القضاء على العلاوة السعرية على المدى القصير. ومع هبوط أسعار النفط، على الرغم من أن المنتجات ذات الصلة أغلقت جميعها عند حد الانخفاض الأقصى وتراجعت معدلات العلاوة السعرية قليلاً، إلا أن المخاطر عند المستويات المرتفعة لا تزال شديدة.
وبالنظر إلى المستقبل، يشير التحليل الكلي إلى أن الشروط الثلاثة التي دعمت ضبط أسعار النفط سابقاً، وهي مخزون الاحتياطي، وإدارة التوقعات الفعالة، وإطلاق الإمدادات البديلة، تضعف بالتزامن. وإذا استمر تقييد عبور المضيق، بالإضافة إلى ارتفاع مخاطر خطوط الشحن، فإن هشاشة العرض والطلب في سوق النفط العالمية ترتفع بشكل واضح. وتعكس تحليلات السيناريو المؤسسية عدم اليقين العالي لتوقعات أسعار النفط الحالية، حيث تتقلب نطاقات أسعار النفط بشكل هائل تحت افتراضات مختلفة لاستعادة العرض وخسارة الطلب. ويعتبر التحليل الصناعي أن المشكلة الأساسية التي يواجهها سوق النفط الحالي قد تحولت من الإنتاج إلى النقل، ولكن مع كبح الاستهلاك بسبب أسعار النفط المرتفعة، وزيادة الدول المنتجة للإنتاج تدريجياً، وإعادة تعديل تدفقات التجارة، فإن علاقة العرض والطلب على المدى المتوسط لا تدعم الارتفاع الأحادي الجانب المستمر لأسعار النفط، ولم يدخل النفط في دورة صعود طويلة الأجل.
