أظهرت أحدث دراسة صادرة عن بنك "يو بي إس" أنه على الرغم من أن تكاليف الفرصة البديلة المرتفعة تضغط على المعادن الثمينة على المدى القصير، إلا أن أسعار الذهب من المرجح أن تعود لمحاولة اختبار هدف 5000 دولار للأونصة في النصف الأول من عام 2027، مدفوعة بتراجع أسعار الفائدة الحقيقية، وضعف الدولار، والمشتريات المستمرة من قبل البنوك المركزية حول العالم. ومؤخراً، اخترقت أسعار الذهب بقوة نطاق التذبذب البالغ حوالي 100 دولار، واستقرت لأول مرة فوق 4250 دولاراً خلال شهرين. وقد قدمت عمليات الشراء من المؤسسات الصينية، والتدفقات الصافية لصناديق الاستثمار المتداولة، بالإضافة إلى الأحداث الكلية مثل التعاون بين الولايات المتحدة واليابان لاستقرار الين، دعماً قوياً لهذه الجولة من الصعود.

ومن ناحية الأداء السوقي على المدى القصير، لا يزال الذهب يواجه العديد من أوجه عدم اليقين. فإذا استمرت البيانات الاقتصادية الأمريكية في تجاوز التوقعات، أو تسببت الأسعار المرتفعة للنفط في مخاوف بشأن التضخم، أو إذا قامت السوق بتسعير مسار أكثر تشدداً لأسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي، فقد تتعرض أسعار الذهب لضغوط تصحيحية. وفي الواقع، قام البنك في نهاية شهر مايو الماضي بخفض توقعاته لسعر الذهب في نهاية عام 2026 من 5900 دولار إلى 5500 دولار، بسبب الضغوط المستمرة الناتجة عن ارتفاع عوائد سندات الخزانة الأمريكية وقوة الدولار. وفي ذلك الوقت، أعادت السوق تقييم تكلفة الفرصة البديلة للأصول غير المدرة للدخل، مما أدى إلى انخفاض جاذبية الذهب مؤقتاً.

وعلى المدى الأطول، فإن تطور البيئة الكلية يخلق تدريجياً ظروفاً أكثر ملاءمة للمعادن الثمينة. ومع التبريد التدريجي للتضخم، من المتوقع أن يعيد الاحتياطي الفيدرالي بدء دورة التيسير النقدي في عام 2027 بعد الحفاظ على استقرار أسعار الفائدة. وعادة ما يؤدي التحول في توقعات أسعار الفائدة للسياسة النقدية إلى خفض العوائد الحقيقية وإضعاف الدولار، مما يحفز مباشرة طلب المستثمرين على تخصيص الذهب. وعلى الرغم من أن الدولار قد يظهر مرونة على المدى القصير، إلا أن العجز المزدوج الضخم في المالية العامة والحساب الجاري في الولايات المتحدة، مقترناً بزيادة المستثمرين في أصول الدولار، يعني أن الدولار لا يزال لديه مجال للضعف على المدى المتوسط والطويل. وتاريخياً، يتوافق ضعف الدولار غالباً مع ارتفاع أسعار الذهب، ومع اتجاه العالم نحو إزالة الطابع الدولاري وتعميق تنويع الأصول، سيتم تعزيز منطق صعود المعادن الثمينة بشكل أكبر.

وعلى صعيد الطلب، تشكل المشتريات المستمرة من المؤسسات السيادية دعماً قوياً لأسعار الذهب من الأسفل. وحتى لو كان الطلب الاستثماري الخاص فاتراً مؤقتاً، فإن وتيرة الشراء العالية التي تحافظ عليها البنوك المركزية في مختلف البلدان لتقليل تعرضها لأصول الدولار، لا تزال تمثل الركيزة الأساسية للسوق. وتشير البيانات إلى أن البنوك المركزية اشترت ما مجموعه 289 طناً من الذهب في الربع الثاني، وتشير التقديرات الداخلية إلى أن حجم مشتريات الذهب على مدار عام 2026 سيظل مرتفعاً بما يتراوح بين 750 و1000 طن. وعلى الرغم من أن هذا الحجم من التدفقات السيادية قد لا يكون كافياً بمفرده لدفع الأسعار للارتفاع بشكل حاد، إلا أنه يكفي لمواجهة تأثير ضعف الطلب في قطاعات الاستهلاك مثل المجوهرات، مما يلعب دوراً في استقرار السوق.

وفيما يتعلق باستراتيجيات الاستثمار، يوصي "يو بي إس" بفصل التقلبات قصيرة الأجل عن المنطق طويل الأجل. فإذا تراجعت أسعار الذهب إلى 4000 دولار للأونصة أو أقل، فسيُنظر إلى ذلك على أنه فرصة جيدة لبناء مراكز استراتيجية. وبالنسبة للمستثمرين الذين يفضلون الأصول المادية، لا يزال الحفاظ على نسبة تتراوح بين 4% و6% في تخصيص الذهب ضمن محافظ استثمارية متنوعة أمراً منطقياً.