أدت التصريحات المتشددة الأخيرة لرئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي بشأن التضخم والسياسة النقدية إلى إشعال حماس السوق للمراهنة على رفع أسعار الفائدة في سبتمبر. ووفقاً لأحدث البيانات الصادرة عن أداة "فيد ووتش" التابعة لمجموعة شيكاغو التجارية، قفز احتمال رفع الفائدة في اجتماع سبتمبر بشكل كبير إلى أكثر من 60%، أي الضعف مقارنة بالمستوى الذي كان عليه قبل هذه التصريحات. ويعكس هذا التقلب الحاد أن المستثمرين يعيدون تقييم احتمالية تحول الفيدرالي إلى موقف أكثر تشدداً خلال العام الحالي.
ومع ذلك، لا تتفق وول ستريت تماماً مع رد فعل السوق هذا. حيث يشير محللو مجموعة سيتي غروب إلى أن تصريحات رئيس الفيدرالي كانت في الواقع متشددة قليلاً فحسب، وقد تم التأكيد عليها مراراً وتكراراً في تصريحات سابقة دون إثارة الكثير من الجدل. والأهم من ذلك، أن هذه التصريحات جاءت في وقت لم تُظهر فيه البيانات الاقتصادية حاجة إلى تشديد فوري للسياسة النقدية. وبالعودة إلى اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة في يوليو، لم يتشكل إجماع داخلي على رفع الفائدة، بل إن البيانات التي أُعلنت لاحقاً أكدت بدلاً من ذلك اتجاه تراجع التضخم وتباطؤ التوظيف. ولذلك، يتوقع السوق على نطاق واسع أن اجتماع سبتمبر سيشهد أيضاً صعوبة في التوصل إلى إجماع على رفع الفائدة، ولا تزال الاحتمالات الإجمالية لرفع الفائدة خلال العام منخفضة.
وقبل انعقاد اجتماع تحديد أسعار الفائدة القادم، ستصبح سلسلة من بيانات الاقتصاد الكلي الرئيسية متغيرات جوهرية تحدد مسار السياسة. ويحظى تقرير الوظائف غير الزراعية، الذي سيصدر هذا الأسبوع، باهتمام كبير، حيث ترقب الأسواق عن كثب ما إذا كان سوق العمل سيواصل اتجاهه الضعيف السابق. وبعد ذلك مباشرة، سيوفر مؤشر أسعار المستهلك ومؤشر أسعار المنتج، اللذان سيُعلان عشية اجتماع الفيدرالي، مرجعاً مهماً لتقييم مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي.
ومن أحدث بيانات الأسعار، بلغ المعدل السنوي لنمو مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي الشامل والأساسي في يوليو 3.7% و3.3% على التوالي. ومع ذلك، ظل المؤشر الذي يستبعد القيم المتطرفة في طرفيه الصادر عن بنك الاحتياطي الفيدرالي في دالاس مستقراً عند 2.3%، وهو ما يقترب أكثر من هدف التضخم البالغ 2% الذي حدده الفيدرالي. ويعكس هذا أنه على الرغم من أن بعض مؤشرات التضخم التقليدية لا تزال أعلى من المستوى المستهدف، إلا أن أساليب القياس الأكثر سلاسة أظهرت أن ضغوط الأسعار تتجه تدريجياً نحو نطاق الهدف.
وفي مواجهة الوضع المعقد الحالي، سينصب تركيز السوق في المرحلة القادمة على اختبار البيانات خلال الأسبوعين المقبلين. وإذا واصل سوق العمل التبريد واستمرت بيانات التضخم في اتجاهها التنازلي، فمن المرجح أن يزداد احتمال قيام الفيدرالي بتهدئة توقعات رفع الفائدة بشكل أكبر قبل اجتماع سبتمبر. وبالنسبة لسوق أسعار الفائدة، من الواضح أن أداء هذه البيانات الاقتصادية التي ستُكشف قريباً سيوجه التقلبات قصيرة الأجل لعوائد السندات الأمريكية والدولار بشكل مباشر أكثر من التوجيهات الشفهية للمسؤولين.
