شهد سوق المعادن النفيسة مؤخراً تزامناً بين تدفق رؤوس الأموال وتعافي المعنويات. وعلى الرغم من أن حيازات صناديق الاستثمار المتداولة للذهب والفضة قد ارتفعت بشكل ملحوظ من مستوياتها المنخفضة السابقة، إلا أن معنويات المستثمرين الإجمالية لم تتطابق تماماً بعد مع اتجاهات الأسعار الأخيرة. وفي ظل تداخل عوامل كلية متعددة مثل استمرار النزاعات الجيوسياسية في إيران، وصلابة التضخم في الولايات المتحدة، والديون الضخمة، لفتت خصائص المعادن النفيسة المادية كملاذ آمن وكأداة لتخصيص الأصول انتباه السوق مرة أخرى.
وبالعودة إلى مسار الأسعار منذ بداية هذا العام، قفز سعر الذهب في نهاية يناير إلى مستوى قياسي بلغ 5595 دولاراً للأونصة، قبل أن يشهد أعمق وأطول فترة تصحيح منذ عام 2022. وبعد تداول جانبي استمر نحو 6 أشهر بانخفاض بلغ 29٪، عاد سعر الذهب مؤخراً للتداول فوق المتوسطات المتحركة الرئيسية. ومن ناحية السيولة، وصلت حيازات صناديق الاستثمار المتداولة للذهب إلى قاعها عند 96.2 مليون أونصة في أواخر يوليو، ثم ارتفعت لتصل إلى حوالي 98.9 مليون أونصة، مما يعكس استعادة معظم خسائر بداية العام. وفي الفترة نفسها، ارتفعت حيازات صناديق الاستثمار المتداولة للفضة من مستوى منخفض بلغ 780.8 مليون أونصة في منتصف يوليو إلى 801.2 مليون أونصة. ومع ذلك، لا تزال حيازات صناديق الذهب والفضة بعيدة عن مستوياتها المرتفعة خلال العام، مما يشير إلى أن تدفق الأموال لا يزال في مرحلة تدريجية.
وفيما يتعلق بمعنويات المستثمرين، تراجعت حماسة السوق بشكل ملحوظ مقارنة بالهوس الذي ساد في أوائل العام الماضي. ففي أوائل هذا العام، أدى تدفق المستثمرين الأفراد من عدة دول إلى نقص محلي في سبائك الذهب، بينما في الربع الثاني، انخفضت المبيعات العالمية من السبائك والعملات الذهبية على أساس ربع سنوي إلى 307 أطنان، كما تراجعت حيازات صناديق الاستثمار المتداولة للذهب. وعلى الرغم من أن مراكز الشراء الصافية للمتداولين غير التجاريين في عقود الذهب الآجلة تراجعت من 25 مليون أونصة في بداية العام إلى 15 مليون أونصة، إلا أن المستوى الإجمالي لا يزال أعلى من مناطق القاع التي تلت فترات التصحيح الطويلة السابقة. والجدير بالذكر أن البنوك المركزية العالمية لا تزال قوة شراء راسخة، حيث بلغ حجم مشترياتها من الذهب في النصف الأول 345 طناً، وهو رقم وإن كان أبطأ وتيرة إلا أنه لا يزال فوق المتوسط التاريخي، ويعكس اعتبارات طويلة الأجل للتحوط من المخاطر الجيوسياسية، وتنويع محافظ الاستثمار، ومواجهة التضخم.
ولا يزال جوهر المنطق الأساسي الذي يدعم المعادن النفيسة على المدى الطويل يكمن في المخاوف المتعلقة بالأساسيات الكلية للاقتصاد الأمريكي. فقد تجاوز حجم الدين الفيدرالي لحكومة الولايات المتحدة عتبة 40 تريليون دولار، متجاوزاً بكثير حجم اقتصادها، ولا يزال عجز الميزانية يتوسع باستمرار. وفي ظل مواجهة الاقتصادات الرئيسية عالمياً لارتفاع الديون وغياب إجراءات تقشف مالي فعالة، من الصعب تبديد مخاوف السوق بشأن استدامة الديون وتراجع القوة الشرائية للعملة. وفي الوقت نفسه، لا يزال مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي في الولايات المتحدة لشهر يوليو مرتفعاً عند 3.3٪، مما يعكس صلابة التضخم. كما تميل التصريحات الأخيرة لكبار مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي إلى الحذر، حيث يؤكدون على مرونة الاقتصاد مع التشديد على ضرورة السيطرة على التضخم، دون تقديم توجيهات واضحة بشأن التيسير النقدي.
كما يوفر عدم اليقين على الصعيد الجيوسياسي دعماً قوياً لأسعار الذهب من الأسفل. فقد تحول التنافس بين الولايات المتحدة وإيران إلى حرب استنزاف، وعلى الرغم من مناقشة أطر مثل الممرات البحرية المؤقتة، إلا أن الحلول الجوهرية لم تُنفذ بعد. هذا الجمود الطويل يجعل أموال الملاذ الآمن تتردد في الانسحاب من سوق المعادن النفيسة.
ومن ناحية الأداء الفني، تواجه أسعار الذهب والفضة ضغوطاً لجني الأرباح على المدى القصير بعد التعافي السريع السابق. يتذبذب سعر الذهب الفوري حول مستوى 4424.90 دولاراً للأونصة، بينما تراجع سعر الفضة الفورية من مقاومة القمتين عند 67.47 دولاراً للأونصة ليستقر حول مستوى 66.28 دولاراً للأونصة. وفي ظل استمرار غموض مسار سياسات الاحتياطي الفيدرالي وتعلق الوضع الجيوسياسي، من المرجح أن يستمر سوق المعادن النفيسة في التمتع بتقلبات عالية، حيث لا تزال عملية إعادة تسعير المخاطر المتعلقة بالتضخم والديون من قبل الأموال جارية.
