شهد سعر صرف الين الياباني مقابل الدولار الأمريكي مؤخراً ارتداداً قوياً، حيث لامس مستوى 153.25، وهو أعلى مستوى له منذ منتصف فبراير. وتتركز أنظار السوق الآن على ما إذا كان سينخفض المزيد نحو مستوى 152 أو يقترب من حاجز 150، بينما يُنظر إلى ما دون 155 على أنه منطقة دعم قصيرة الأجل. وفي مواجهة هذه الموجة الصاعدة، برزت انقسامات واضحة داخل أروقة وول ستريت. فرغم التوقعات السائدة بأن يرفع بنك اليابان المركزي أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس هذا الشهر لمواجهة ضغوط التضخم، ترى العديد من المؤسسات أن سعر الصرف الحالي قد استوعب مسبقاً جزءاً من توقعات التشديد النقدي، مما يحد من المساحة المتاحة لمزيد من الارتفاع الكبير في قيمة الين.

ولم يعد الجدل الأساسي في السوق يدور حول ما إذا كان بنك اليابان سيرفع أسعار الفائدة أم لا، بل حول ما إذا كان سيبعث بإشارات سياسية أكثر تشدداً مما هو متوقع، وما إذا كانت الخطوة التالية لمجلس الاحتياطي الفيدرالي ستعوض زخم صعود الين. وأشارت بعض المؤسسات إلى أن السوق قد سعّر بالفعل وبشكل كافٍ مسار رفع الفائدة المستقبلي لبنك اليابان. وإذا اكتفى البنك برفع الفائدة وفقاً للتوقعات دون التلميح بوتيرة تشديد أسرع، فلن يتمكن من تقديم مفاجآت تشدد إضافية للسوق، وسيصعب على الين اكتساب زخم صعودي قوي جديد.

كما أن الارتفاع السريع للين نفسه أدى إلى بعض ردود الفعل العكسية. ويرى البعض أن صناع السياسات في اليابان لا يرحبون بالتقلبات الحادة والمتطرفة في سعر صرف الين. فعندما يرتفع الين إلى مستوى معين، فإن انخفاض تكاليف الاستيراد سيخفف من ضغوط التضخم المستورد، مما قد يقلل من ضرورة استمرار بنك اليابان المركزي في تشديد سياسته النقدية بشكل عدواني. علاوة على ذلك، إذا حافظ الاحتياطي الفيدرالي على موقفه المتشدد، فقد لا يضيق فارق أسعار الفائدة بين الولايات المتحدة واليابان بالسرعة المتوقعة، مما يحد من مزيد من ارتفاع الين.

ولا تخلو السوق أيضاً من مشاعر التفاؤل. حيث ترى بعض المؤسسات أن تسريع وتيرة رفع أسعار الفائدة من قبل بنك اليابان المركزي يظل الشرط الأساسي لاستمرار ارتفاع الين. وفي ظل بقاء الين قوياً، قد تسرع الشركات المصدرة اليابانية في إعادة عائداتها الخارجية إلى الداخل، ومن المتوقع أن يصبح هذا التدفق العائد لرؤوس الأموال محفزاً جديداً لدفع الين للارتفاع. وطالما أكد بنك اليابان أن مزيداً من تشديد السياسة لا يزال قيد النقاش، فسيحظى الين بالدعم، لكن المستثمرين يركزون الآن على ما إذا سيكون هناك رفع ثانٍ للفائدة قبل نهاية العام، وإذا تعذر التحقق من هذا التوقع العدواني، فقد تواجه المكاسب السابقة مخاطر التصحيح.

وفي هذه المعركة على أسعار الصرف، تظل قرارات السياسة لمجلس الاحتياطي الفيدرالي أكبر متغير خارجي. فإذا اختار الاحتياطي الفيدرالي في النهاية رفع أسعار الفائدة، فسيواجه استقرار الدولار مقابل الين بشكل مستمر دون مستوى 155 مقاومة أكبر. وحتى لو رفع بنك اليابان المركزي أسعار الفائدة كما هو متوقع، فقد لا يسلك الين مسار ارتفاع أحادي الجانب، ففارق أسعار الفائدة بين الولايات المتحدة واليابان إذا ظل عند مستويات مرتفعة نسبياً، سيظل يدعم الدولار. وقد انتقل الين الآن من مرحلة التقلبات الناتجة عن التدخلات السياسية السابقة، إلى مرحلة تتحدد فيها حركته بمدى تنفيذ البنوك المركزية لسياساتها، حيث تراقب جميع الأطراف عن كثب ردود فعل السوق الفعلية بعد تنفيذ السياسات.