أعلن مجلس الاحتياطي الاتحادي مؤخراً عن رفع أسعار الفائدة، في أول خطوة لزيادة الفائدة منذ منتصف العام الماضي. وجاء هذا الإجراء مدفوعاً بشكل أساسي بضغوط الأسعار المستمرة وارتفاع تكاليف الطاقة بشكل مطرد، مما أجبر السياسة النقدية على العودة إلى التشديد. ومع ذلك، تسود الأسواق شكوك واسعة حول ما إذا كانت أداة السياسة التقليدية هذه قادرة حقاً على حل المشكلات العميقة التي يواجهها الاقتصاد الحالي.

أشار ريك ريدر، كبير مسؤولي الاستثمار في الدخل الثابت في شركة بلاك روك، إلى أن صعوبة التضخم الحالي تكمن في طابعه الهيكلي. فعلى الرغم من السيطرة على جزء التضخم المرتبط بالدورة الاقتصادية، إلا أن تكاليف القطاعات غير الدورية مثل الطاقة والتأمين والرعاية الصحية والتعليم لا تزال في ارتفاع مستمر، مما ينقل الضغط إلى الأسر العادية. وغالباً لا تتراجع هذه الزيادات في تكاليف المعيشة بسرعة مع تعديل أسعار الفائدة. وعلى الرغم من أن الحفاظ على أسعار الفائدة عند مستويات تقييدية يعد اتجاهاً ضرورياً لمواجهة التضخم الذي يتجاوز القيمة المستهدفة، إلا أن الاعتماد على رفع أسعار الفائدة وحده لا يكفي لكبح جماح ارتفاع هذه التكاليف الهيكلية بشكل كامل.

ومع إطلاق مجلس الاحتياطي الاتحادي إشارات التشديد، يظل المستثمرون في حالة تأهب شديد بشأن مسار أسعار الفائدة المستقبلي. ولم تستبعد التوقعات الاقتصادية الأخيرة ومخطط النقاط احتمال مواصلة رفع الفائدة خلال العام، مما أثار مخاوف الأسواق من مزيد من ارتفاع تكاليف الاقتراض على مستوى العالم. وتأثراً بهذه الأنباء، انخفض مؤشر داو جونز الصناعي بمقدار 631.21 نقطة بعد الإعلان، بينما تسعى الأسواق جاهدة لاستيعاب الصدمة الناتجة عن رفع الفائدة.

كما يعرب خبراء الاستثمار في القطاع عن شكوكهم حول الفعالية الفعلية لرفع أسعار الفائدة. ويرى البعض أن التناقض الأساسي الذي يواجهه الاقتصاد الحالي يكمن في ارتفاع الطلب على رأس المال والطاقة، في حين يتقلص جانب العرض، مما يخلق احتكاكاً اقتصادياً هائلاً بسبب هذا عدم التطابق بين العرض والطلب. وحتى لو كان بإمكان السوق تحمل قدر معين من رفع الفائدة، فلن يحل ذلك مشكلة اختلال التوازن بين العرض والطلب من جذورها. لذلك، يحتاج المستثمرون إلى زيادة أدوات التحوط في تخصيص أصولهم لمواجهة هذه المخاطر الهيكلية.

ومن منظور الخبرة التاريخية، غالباً ما يشكل تشديد السياسة النقدية ضغطاً على أسواق رأس المال على المدى القصير. وتظهر البيانات من 7 دورات لرفع أسعار الفائدة منذ عام 1988 أن مؤشر ستاندرد آند بورز 500 انخفض في المتوسط بنحو 4% خلال الأسابيع الستة التالية لأول رفع للفائدة، لكنه يتعافى عادةً بعد ذلك، محققاً متوسط ارتفاع بنحو 4% و9% بعد 6 أشهر و12 شهراً على التوالي. وفي الدورات السابقة، وبصرف النظر عن سنوات نادرة جداً، سجلت أسواق الأسهم عوائد إيجابية خلال الاثني عشر شهراً التالية لأول رفع للفائدة. في حين تحول تركيز الأسواق الحالية تدريجياً من عملية رفع الفائدة بحد ذاتها إلى الأداء الفعلي لأدوات أسعار الفائدة في مواجهة المشكلات الهيكلية الاقتصادية المعقدة.