يوم الأربعاء من هذا الأسبوع، شهد سوق سندات الخزانة الأمريكية موجة بيع مكثفة، حيث قفزت العوائد عبر مختلف آجال الاستحقاق بشكل كبير لتسجل أعلى مستوياتها في سنوات. وفي هذا الصدد، ارتفع العائد على سندات الخزانة القياسية لأجل 10 سنوات بمقدار 14.7 نقطة أساس في يوم واحد ليصل إلى 5.113%، مسجلاً أعلى مستوى له منذ يوليو 2007. كما صعد العائد على سندات الخزانة لأجل 30 سنة، والذي يعكس حساسية أكبر للتضخم، بمقدار 9.9 نقطة أساس ليبلغ 5.401%، محققاً أعلى مستوى له منذ عام 2004. في حين ارتفع العائد على سندات الخزانة لأجل سنتين، والذي يعكس توقعات السياسة النقدية، بمقدار 11.8 نقطة أساس ليصل إلى 4.893%، مسجلاً ذروته منذ أكثر من عامين. وباعتباره مؤشراً رئيسياً يؤثر بشكل مباشر على تكلفة ديون الأسر مثل قروض الرهن العقاري وقروض السيارات، فإن هذه القفزة السريعة لم ترفع فقط تكلفة التمويل في المجتمع بأكمله، بل أثارت أيضاً مخاوف في وول ستريت من تعرض الأسهم لضغوط. وتأثراً بذلك، انخفض كل من مؤشر داو جونز الصناعي، ومؤشر ستاندرد آند بورز 500، ومؤشر ناسداك المركب بنسب 0.6%، و0.7%، و1.1% على التوالي.

كان المحرك الأساسي وراء هذه الاضطرابات في سوق السندات هو صدور بيانات اقتصادية أمريكية تفوق التوقعات. حيث أظهرت القراءة الأولية لشهر سبتمبر أن النشاط الصناعي في الولايات المتحدة توسع بأسرع وتيرة منذ يوليو 2021، محققاً نمواً للشهر الرابع على التوالي. وفي الوقت ذاته، ارتفع مؤشر قطاع الخدمات إلى 58.7، ليصنف ضمن أعلى مستوياته في نحو خمس سنوات، كما ارتفعت تكاليف المدخلات بأسرع وتيرة منذ أربع سنوات، حيث كانت تكاليف الوقود والنقل المحرك الرئيسي لهذا الارتفاع. وقد أدت هذه البيانات، التي تجمع بين الطلب القوي وضغوط التكاليف، إلى كسر حالة الهدوء التي كانت تسود سوق السندات، مما دفع المتداولين إلى تعديل رهاناتهم بشكل كبير بشأن السياسة النقدية لمجلس الاحتياطي الفيدرالي. ووفقاً لبيانات مجموعة بورصة شيكاغو التجارية، قفزت توقعات السوق لرفع الفيدرالي الأمريكي للفائدة مرة أخرى في أكتوبر من 53% في اليوم السابق إلى 77%، بينما اقتربت احتمالات رفع الفائدة مرة واحدة على الأقل قبل اجتماع ديسمبر من 95%.

وبالإضافة إلى البيانات الاقتصادية، هناك عوامل خارجية متعددة تزيد من ضغوط البيع على سندات الخزانة الأمريكية. حيث شكل ارتفاع أسعار النفط العالمية والتقلبات الحادة في عوائد السندات الحكومية الأوروبية لأجل 10 سنوات تأثيراً تبادلياً. ومع تقلص الفجوة بين أسعار الفائدة في الولايات المتحدة والأسواق الأخرى، انخفضت تكلفة تحوط المستثمرين الأجانب ضد الأصول المقومة بالدولار، مما أدى إلى عودة جزء من التدفقات المالية من سوق السندات الأمريكية إلى بلدانهم. بالإضافة إلى ذلك، أدى مزاد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 5 سنوات، والذي جاء أداؤه ضعيفاً، إلى مزيد من تدهور معنويات السوق، حيث افتقرت إلى دعم المشتريات بعد اختراق العوائد لمستويات فنية رئيسية، مما يعكس ترقب المستثمرين بحذر وسط التراجع الحاد. وعلى الرغم من أن وزارة الخزانة الأمريكية تخطط لتخفيف ضغوط السوق من خلال زيادة حجم عمليات إعادة شراء السندات، حيث حددت عمليات إعادة شراء بقيمة تصل إلى 6 مليارات دولار يوم الخميس، إلا أن المشاركين في السوق يرون بشكل عام أن هذه الإجراءات سيكون لها تأثير محدود على أسعار الفائدة طويلة الأجل.

في الوقت الحالي، تجاوز الحجم الإجمالي لسندات الخزانة الأمريكية حاجز 40 تريليون دولار، ومع الاحتياجات التمويلية الضخمة الناجمة عن وزارة الخزانة والدول الأوروبية وبناء البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، فإن أي تقلبات في سوق السندات تحظى باهتمام بالغ. وعلى الرغم من أن الأساسيات الاقتصادية القوية لا تزال تدعم أرباح الشركات واتجاهات الأسهم، إلا أن ارتفاع عوائد السندات المستمر يجبر السوق على إعادة تقييم مخاطر التشديد المالي المستقبلي. ومع اقتراب موسم تقارير أرباح الربع الثالث، أصبح الاتجاه التالي لعوائد سندات الخزانة الأمريكية وتأثيرها في رفع تكلفة التمويل العالمية المتغير الأساسي الذي يحدد تقلبات أسعار الأصول العالمية.