تتزايد الاستثمارات الضخمة في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي لتصبح المحرك الأساسي لتوسع الاقتصاد الأمريكي. وحسب تقديرات السوق، يُتوقع أن تساهم النفقات الرأسمالية المرتبطة ببناء الذكاء الاصطناعي بنحو 20% من النمو الاقتصادي الإجمالي للولايات المتحدة بحلول عام 2026. وفي هذا السباق غير المسبوق على القدرة الحاسوبية، تُظهر كبرى شركات التكنولوجيا قدرة مذهلة على استهلاك الأموال، كماراهن وول ستريت بشكل عام على أن التدفقات النقدية التشغيلية القوية التي ستولدها هذه الشركات في المستقبل ستكون كافية لتغطية النفقات الرأسمالية الضخمة الحالية.

هذا العام، يُتوقع أن ترتفع النفقات الرأسمالية المجمعة لأربع من كبرى مزودي الخدمات السحابية إلى حوالي 800 مليار دولار، وهو ما يعادل عشرة أضعاف ما كان عليه قبل خمس سنوات. ومع ذلك، فإن المنطق الأساسي الذي يدعم هذا المستوى من الاستثمار يواجه اختباراً واقعياً. فعلى الرغم من أن عمالقة التكنولوجيا يمتلكون احتياطيات نقدية وفيرة على المدى الطويل، إلا أن التأثير الهائل لاستهلاك البنية التحتية للذكاء الاصطناعي قد وضع ضغوطاً كبيرة على التدفقات النقدية الحرة، حيث سجلت بعض الشركات تدفقات نقدية حرة سلبية على أساس ربع سنوي منذ إدراجها في البورصة. ولسد فجوة التمويل، أصبحت أسواق السندات قناة حيوية لتوفير السيولة. ويُتوقع أنه بحلول نهاية عام 2026، ستصدر هذه الشركات العملاقة للخدمات السحابية ديوناً استثمارية بقيمة حوالي 250 مليار دولار للحفاظ على وتيرة توسعها في مجال الذكاء الاصطناعي.

ويرجع استعداد السوق لتمويل هذا التوسع عالي الرافعة المالية بشكل رئيسي إلى التوقعات العالية جداً بالعوائد المستقبلية. وتظهر التوقعات الجماعية لوول ستريت أن التدفقات النقدية التشغيلية لعمالقة التكنولوجيا ستحقق نمواً قفزياً خلال خمس سنوات، حيث سترتفع من 600 مليار دولار في عام 2025 إلى حوالي تريليوني دولار بحلول عام 2030. ويشير المحللون إلى أن هذه التوقعات المتفائلة تشكل حجر الزاوية في صفقات الذكاء الاصطناعي الحالية وازدهار سوق الأسهم الأمريكية. وفي حال فشل نمو التدفقات النقدية المستقبلية في التحقق كما هو متوقع، فلن يتأثر منطق الاستثمار المرتبط بالذكاء الاصطناعي فحسب، بل قد تترتب على ذلك ردود فعل متسلسلة مثل اتساع هوامش الائتمان وانخفاض النفقات الرأسمالية، مما قد يبطئ من نمو الاقتصاد الكلي.

وقد انعكس هذا الاعتماد الشديد على آفاق الذكاء الاصطناعي بعمق في الهيكل الداخلي لسوق الأسهم الأمريكية. ومؤخراً، وبفضل الدفع القوي من قبل عدد قليل من الأسهم التكنولوجية ذات الأوزان الثقيلة ورواد صناعة الرقائق، سجل مؤشر ناسداك المركب مستوى قياسياً جديداً، كما شهد مؤشر ستاندرد آند بورز 500 ارتفاعاً ملحوظاً. ولكن وراء هذا الازدهار في المؤشرات، يظهر تباين واضح في اتساع السوق. ففي نفس يوم التداول، تجاوز عدد الأسهم المكونة لمؤشر ستاندرد آند بورز 500 التي لامست أدنى مستوياتها في 52 أسبوعاً بكثير تلك التي سجلت مستويات قياسية جديدة، ولم تشارك الغالبية العظمى من الأسهم الفردية في مكاسب هذه الموجة من أرباح الذكاء الاصطناعي. ولا يزال بعض استراتيجيي المؤسسات واثقين من النمو المطرد في الطلب على القدرة الحاسوبية والعوائد التجارية الحقيقية التي يجلبها الذكاء الاصطناعي، معتقدين أن الآفاق القوية للنفقات الرأسمالية لم تتغير بعد، لكن نقطة المراهنة الأساسية في السوق الحالية تحولت بوضوح إلى ما إذا كان يمكن تحويل هذا الاستثمار الضخم إلى عوائد مالية حقيقية في السنوات القليلة المقبلة.