مع ارتفاع تكلفة الاقتراض طويلة الأجل في الولايات المتحدة إلى أعلى مستوى لها منذ 24 عاماً، أصبح مزاد السندات الحكومية الأمريكية لأجل 30 عاماً الذي أقامته وزارة الخزانة مؤخراً حجر اختبار في الأسواق المالية. وبعد التخفيف المؤقت لحدة التوترات الذي جاء عقب الطلب القوي على مزاد السندات لأجل 10 سنوات يوم الأربعاء، تصاعدت حالة القلق في السوق مرة أخرى يوم الخميس، متأثرة بتوترات الأوضاع الجيوسياسية وارتفاع أسعار النفط وغيرها من العوامل. ومع ذلك، نجح مزاد السندات طويلة الأجل هذا، والذي حظي باهتمام كبير، في المرور بسلام. وأظهرت البيانات أن عوائد السندات الأمريكية لأجل 30 عاماً لامست مؤقتاً مستوى 5.73% وهو أعلى مستوى منذ 24 عاماً، قبل أن تتراجع بشكل ملحوظ إلى ما فوق 5.6%. وبلغت نسبة التغطية، التي تقيس الطلب في السوق، 2.54 مرة، متجاوزة المتوسط البالغ 2.41 مرة في المزادات الخمسة السابقة، مما يظهر أن السوق لا يزال يتمتع بقوة شراء قوية نسبياً لاستيعاب المعروض بعد ارتفاع العوائد إلى مستويات قياسية.
وعلى عكس سندات الخزانة لأجل 10 سنوات، والتي تُعتبر عادةً سعراً فائدة مرجعياً وتؤثر مباشرة على الائتمان الاستهلاكي، تعكس عوائد سندات الخزانة لأجل 30 عاماً بشكل أعمق التوقعات السوقية حول الملاءة الائتمانية للحكومة الأمريكية. وفي الوقت الحالي، مع عدم وضوح آفاق التضخم واستمرار العجز المالي المرتفع، تمثل عوائد السندات الأمريكية لأجل 30 عاماً بشكل جوهري "علاوة الثقة" التي يطلبها المستثمرون مقابل إيداع أموالهم لدى الحكومة الأمريكية لفترة تمتد لجيل كامل. وتعد هذه الثقة أمراً بالغ الأهمية لدعم الديون الوطنية الضخمة للولايات المتحدة.
وقبل نصف عام فقط، كان السوق يعتقد بشكل عام أن احتمال تجاوز عوائد السندات الأمريكية لأجل 10 و30 عاماً مستوى 5% ضئيل للغاية. ومع ذلك، مع اختراق هذا الحاجز النفسي البالغ 5% بشكل فعلي، تتغير توقعات المستثمرين، بل وبدأ السوق يناقش احتمال اقتراب العوائد طويلة الأجل من 6%. ولا تؤدي العوائد المتزايدة للسندات إلى زيادة تكلفة تمويل الحكومة فحسب، بل بدأت أيضاً تؤثر بشكل ملموس على سوق الأسهم، لا سيما القطاعات التي حققت أداءً قوياً سابقاً مثل الأسهم صغيرة القيمة، والتي تواجه ضغوط تقييم متزايدة وواضحة.
وراء هذا الطلب المتزايد على السيولة في سوق السندات طويلة الأجل، وإلى جانب احتياجات الاقتراض الضخمة للحكومة الأمريكية، انضمت عمالقة التكنولوجيا في مجال الذكاء الاصطناعي أيضاً إلى قافلة التمويل. ومن أجل دعم البنية التحتية الضخمة للذكاء الاصطناعي، تقوم العديد من مزودي خدمات الحوسبة السحابية فائقة الحجم بإصدار سندات طويلة الأجل لأجل 10 و30 وحتى 100 عام بكثافة عبر أسواق رأس المال العالمية. وعندما يتوسع العجز المالي والإنفاق الرأسمالي لشركات التكنولوجيا في وقت واحد، ويتجاوز نمو الطلب على الاستثمار معدل نمو المدخرات المتاحة، يجب على النظام المالي بأكمله تقديم عوائد أعلى لتحقيق التوازن بين العرض والطلب على الأموال مرة أخرى، مما أدى مباشرة إلى توسع الفجوة في العوائد بين السندات الحكومية طويلة الأجل والسندات ذات الآجال الأخرى.
وبالنسبة لسوق السندات الحكومية لأجل 30 عاماً، ونظراً لسيولته المحدودة نسبياً، يتركز المشترون بشكل رئيسي في صناديق التقاعد وشركات التأمين وبعض المؤسسات الاستثمارية الأجنبية. لذلك، لا يكمن جوهر هذا المزاد في التسعير النهائي للعائد فحسب، بل في من هو مستعد للدخول وشراء السندات. فالمزاد الذي يحظى بطلب قوي يمكن أن يهدئ مشاعر السوق بشكل فعال، ويتجنب إثارة موجة جديدة من عمليات البيع في سوق السندات السيادية العالمية.
ولا يقتصر الضغط في سوق السندات طويلة الأجل على الولايات المتحدة فحسب، بل تواجه الأسواق الرئيسية الأخرى للسندات في العالم اختبارات صارمة أيضاً. فقد لامست عوائد السندات البريطانية لأجل 30 عاماً مستوى 6% سابقاً، كما أن عمليات البيع العنيفة التي شهدها سوق السندات الفرنسية مؤخراً تواصل جذب اهتمام بالغ من الأسواق المالية العالمية.
