أطلق راي داليو، مؤسس شركة "بريدجووتر"، تحذيراً مؤخراً، معتبراً أن مسار الانخفاض المستمر لسوق سندات الخزانة الأمريكية منذ سنوات لم ينته بعد. وفي رأيه، فإن العرض المتزايد باستمرار من الديون الحكومية الأمريكية يتصادم بقوة مع تراجع الرغبة في الشراء لدى كبرى المؤسسات الاستثمارية العالمية، مما يؤدي إلى ضغوط متزايدة واختلال خطير في التوازن بين العرض والطلب في السوق.

تواجه وزارة الخزانة الأمريكية هذا العام عجزاً هائلاً في التمويل، حيث لا يتعين عليها إعادة تمويل ديون مستحقة بنحو 10 تريليونات دولار فحسب، بل تحتاج أيضاً إلى إصدار ديون جديدة بنحو 2.1 تريليون دولار لسد العجز المالي. وأشار داليو إلى أن هذا الحجم الضخم من إصدار الديون يخلق حلقة مفرغة ذاتية التعزيز، حيث تؤدي الزيادة في إصدار الديون إلى رفع عوائد السندات، مما يؤدي بدوره إلى تصاعد نفقات الفوائد الحكومية، ويجبر السلطات في النهاية على إصدار المزيد من الديون. حالياً، ارتفع الحجم الإجمالي للديون الأمريكية ونسبة مدفوعات الفوائد إلى الإيرادات الضريبية إلى أعلى مستوياتها منذ نهاية الحرب العالمية الثانية.

في الوقت الذي يشهد فيه العرض توسعاً جامحاً، يظهر جانب الطلب بوادر ضعف. فباعتبارهما من كبار حاملي سندات الخزانة الأمريكية في الخارج، تتراجع رغبة اليابان والصين في الشراء. ومع ارتفاع أسعار الفائدة المحلية في اليابان، تميل رؤوس الأموال اليابانية إلى العودة إلى الداخل لدعم الين وسوق السندات المحلي، مما قد يؤدي إلى تقليص حجم أصول ديونها الأمريكية التي تبلغ حوالي 1.1 تريليون دولار. كما تواصل الصين تعديل تخصيص أصولها من العملات الأجنبية، مما يؤدي إلى تغير في الطلب على سندات الخزانة الأمريكية. في الوقت نفسه، تتنافس شركات التكنولوجيا الأمريكية مع وزارة الخزانة على السيولة في السوق من خلال التمويل الضخم لبناء البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، مما يزيد من فائض العرض في سوق السندات. كما أشار داليو إلى أن اتساع فارق عوائد سندات الشركات قد يكون إشارة مبكرة على مطالبة السوق بتعويض أعلى عن المخاطر.

تأثراً بالعوامل المذكورة أعلاه، يمر سوق الدخل الثابت باختبار قاسٍ. فقد انخفض مؤشر بلومبرغ لسندات الخزانة الأمريكية بنحو 2.4% منذ بداية العام، وفي ظل صمود الاقتصاد وتقلبات سوق الطاقة التي تدفع ضغوط التضخم، لامس العائد على سندات الخزانة الأمريكية القياسية لأجل 10 سنوات مستوى قياسي يقارب 5.4% هو الأعلى منذ 25 عاماً.

في مواجهة المشهد السوقي الحالي، ظهرت انقسامات واضحة بين مؤسسات وول ستريت. ترى مؤسسات إدارة الأصول الكبرى مثل "بلاك روك" و"مورغان ستانلي" أنه عند مستويات العائد المرتفع النادرة منذ عقود، أصبحت سندات الخزانة الأمريكية جذابة للاستثمار. بل إن مايك ويلسون، كبير استراتيجيي الأسهم الأمريكية في "مورغان ستانلي"، صرح بأنه يحتاج إلى رؤية تقلبات سوق الأسهم تلحق بتقلبات سوق السندات لإكمال التطهير النهائي للسوق. ومع ذلك، لا يوافق داليو على هذا الرأي، فهو يفضل الذهب دائماً على السندات الحكومية. ويصر على أن هبوط سوق سندات الخزانة الأمريكية سيستمر حتى يتم حل المشكلات الهيكلية للديون، ولن يستقر السوق حقاً إلا عندما تكبح تكاليف الاقتراض المرتفعة النشاط الاقتصادي بشكل واضح، مما يعيد التوازن بين العرض والطلب على السندات. في بيئة الاقتصاد الكلي الحالية، يجب على المستثمرين توخي الحذر بشأن الديون الحكومية الأمريكية، بدلاً من التخصيص الأعمى طويل الأجل وبأحجام كبيرة.