شهد الذهب الفوري تراجعاً واضحاً بعد أن كشفت الولايات المتحدة عن بيانات مؤشر أسعار المستهلكين أعلى من التوقعات، إذ بلغ آخر مستوى 4079.42 دولاراً للأونصة، منخفضاً 1.96% خلال الجلسة. وقبل ذلك، ارتفع عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات إلى 5.30%، في حين اقترب عائد سندات الخزانة المحمية من التضخم لأجل 10 سنوات من 3%، غير أن الذهب لم يشهد هبوطاً واضحاً يتناسب مع هذا الارتفاع الكبير في العوائد.

ويرى مسؤول في مؤسسة خدمات استثمارية بريطانية أن أسعار الذهب شهدت بعض التراجع منذ أن رفع مجلس الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في سبتمبر، لكن على نطاق محدود بشكل عام. وبحسب الخبرة السابقة، في بيئة ترتفع فيها الفائدة الاسمية والفائدة الحقيقية معاً، يواجه الذهب عادة ضغوطاً كبيرة، غير أن استجابة السوق الحالية أقل حدة، ما يشير إلى تراجع الارتباط بين الذهب وأسعار الفائدة.

وتعكس تدفقات الأموال تحولات مماثلة. ففي أغسطس وأوائل سبتمبر، واصل المستثمرون زيادة مراكزهم في الذهب رغم استمرار ارتفاع عوائد السندات الأمريكية طويلة الأجل. وزاد المستثمرون الأفراد من مراكزهم عبر صناديق المؤشرات المتداولة المدعومة بالذهب، بينما وسعت المؤسسات مراكزها الصافية المشترية في أسواق العقود الآجلة. وعادة ما تكون هذه التدفقات أكثر حساسية لتغيرات أسعار الفائدة، لكن الارتفاع الحالي في العوائد طويلة الأجل لم يولّد ضغطاً واضحاً على سحب الاستثمارات.

وفي الوقت نفسه، يظل شراء البنوك المركزية للذهب دعماً مهماً لسوق الذهب. وأشار المسؤول إلى أنه رغم تضييق نطاق عدد البنوك المركزية التي تواصل زيادة احتياطياتها من الذهب هذا العام، فإن ذلك يرتبط إلى حد أكبر ببقاء أسعار الذهب عند مستويات مرتفعة، ولا يعني تخلي البنوك المركزية عن نيتها في الشراء. وأظهر أحدث استطلاع لجمعية الذهب العالمية أن 45% من البنوك المركزية، وهو رقم قياسي، تتوقع زيادة احتياطياتها من الذهب خلال العام المقبل، وقد يظل بنك الشعب الصيني من بين المشترين الرئيسيين في 2026. وهذا يعني أن الطلب الرسمي قد يواصل تقديم دعم قوي إذا شهدت أسعار الذهب تصحيحاً واضحاً.

وترى المؤسسة أن معظم مسار الارتفاع الحالي في أسعار الفائدة الأمريكية قد اقترب من نهايته، ومن المستويات الحالية يبدو أن الخطر الهبوطي محدود بالنسبة للذهب ولقطاع المعادن النفيسة الأوسع. وإذا تهدأت التوترات في الشرق الأوسط، وتراجعت توقعات السوق بشأن مزيد من رفع الفائدة من جانب الاحتياطي الفيدرالي، فقد يتراجع الضغط على أسعار الذهب تدريجياً. كما أن معظم الارتفاع في التضخم الأساسي الأمريكي ناجم عن عوامل مؤقتة، مما يمنح الاحتياطي الفيدرالي مجالاً لتباطؤ وتيرة رفع الفائدة بعد تهدئة التوترات في الشرق الأوسط.

وأضاف المسؤول أن الخطر الصاعد الحقيقي للذهب، إذا خرجت توقعات رفع الفائدة من السوق بشكل أكبر، قد يأتي من إعادة تقييم وزارة الخزانة الأمريكية لاحتياطياتها من الذهب. وتقدر احتياطيات الذهب التي تملكها وزارة الخزانة الأمريكية بأكثر قليلاً من 8000 طن، وإذا تمت إعادة تقييمها بأسعار السوق الحالية، فستشير إلى انخفاض قيمة الدولار مقابل الذهب، وسترسل إقلاً قوياً إلى السوق، وقد تعيد إشعال “صفقة تدهور العملة” التي ظهرت في 2025.

وعلى المدى القصير، قد يظل الذهب متقلباً ضمن نطاق ضيق نسبياً. ويتوقع السوق حالياً أن يرفع الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة ثلاث مرات على الأقل بمقدار 25 نقطة أساس خلال الأشهر المقبلة، لكن هذا التوقع قد يكون مرتفعاً بعض الشيء. وإذا واصلت العوائد الاقتراب من قممها الأخيرة وتراجعت توقعات رفع الفائدة بشكل أكبر، فمن المرجح أن يتراجع الضغط على أسعار الذهب تدريجياً، بينما سيواصل الطلب من البنوك المركزية وإعادة التقييم المحتملة لاحتياطيات الذهب لدى وزارة الخزانة الأمريكية التأثير في تسعير المعادن النفيسة.