أظهرت أحدث بيانات مجلس الذهب العالمي عن سوق الذهب في الصين أن الشهر الأخير من الربع الثالث شهد تراجعاً واضحاً في أسعار الذهب العالمية، في حين تراجعت أسعار الذهب المقوّم باليوان بالتوازي، رغم أن الأسعار حافظت على ارتفاع طفيف على مستوى الربع بأكمله. ففي سبتمبر، انخفضت أسعار الذهب العالمية بنسبة 8.5%، بينما تراجعت أسعار الذهب المقوّم باليوان بنسبة 5.5%، في حين ارتفعت أسعار الذهب المقوّمة باليوان 3% خلال الربع الثالث، لتقلّص الخسارة منذ بداية العام إلى 7%. وضعت ارتفاعات عوائد سندات الخزانة الأمريكية، وقوة الدولار، وتغيّر توقعات السياسة النقدية بعد رفع مجلس الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة 25 نقطة أساس في سبتمبر، ضغوطاً على أسعار الذهب. كما عززت مرونة الاقتصاد الأمريكي ارتفاع عوائد السندات قصيرة الأجل، فيما رفعت المخاوف المالية وعلاوة الأجل العوائد طويلة الأجل. في المقابل، واصل تصاعد التوتر بين الولايات المتحدة وإيران، وتقلب أسعار الطاقة، ومخاوف التضخم، وتقييم السوق لمسار أسعار الفائدة الأمريكية مستقبلاً، تقديم دعم قاعدي للذهب. ومع دخول أكتوبر، تحركت أسعار الذهب المحلية قرب 900 يوان للجرام، فيما استقرت الأسعار العالمية فوق 4100 دولار للأونصة.

بعد تراجع الأسعار، باتت اتجاهات تدفقات الأموال أكثر دلالة على موقف السوق. استمرت صناديق المؤشرات المتداولة على الذهب في الصين في جذب صافي تدفقات قُدّرت بـ11 طناً في سبتمبر، ما يعادل نحو 11 مليار يوان من التدفقات الداخلة، لترتفع إجمالي مراكزها عند نهاية الشهر إلى 304 طن، في مستوى قياسي. وبلغ صافي التدفقات الداخلة خلال الربع الثالث نحو 3.9 مليار دولار، مع زيادة إجمالي المراكز 27 طناً، ونمو إجمالي الأصول المدارة بنسبة 13%. وعلى الرغم من أن هبوط أسعار الذهب في سبتمبر دفع إجمالي الأصول المدارة إلى التراجع 2% إلى 276 مليار يوان، إلا أن استمرار التدفقات الداخلة يظهر أن بعض المستثمرين لا يزالون يلجأون إلى صناديق الذهب المتداولة لتنويع محافظهم، في ظل ضعف الأسواق المحلية وانخفاض عوائد السندات. كما أن تراجع عوائد سندات الحكومة قلّل من التكلفة البديلة لحيازة الذهب، فيما عززت الإعلانات الرسمية عن شراء الذهب المزاج العام؛ إذ عوّضت التدفقات الإيجابية في الربع الثالث الخسائر المسجلة في الربع الثاني، ما يجعل صافي التدفقات منذ بداية العام مرشحاً لتسجيل رقم قياسي. وفي مطلع أكتوبر، استمرت الأسواق المحلية في الضعف، فيما لم يتغير الطلب على التنويع الاستثماري.

في المقابل، أظهرت الأسواق الآجلة علامات تباطؤ. انخفض متوسط حجم التداول اليومي للذهب في بورصة شنغهاي للسلع الآجلة في سبتمبر إلى 360 طناً، بتراجع 9% على أساس شهري. كما انخفض صافي مراكز المضاربة على الارتفاع بين أكبر 20 عضواً بواقع 5 أطنان إلى 149 طناً مقارنة بنهاية أغسطس، ما يعكس تراجُع شهية التداول قصير الأجل مع انخفاض أسعار الذهب والتقلب. ومع ذلك، ارتفع حجم التداول الإجمالي خلال الربع الثالث بنسبة 18%، بينما ارتفع صافي مراكز المضاربة على الارتفاع بنسبة 59%، في إشارة إلى أن ارتفاع أسعار الذهب في أغسطس قد أسهم بشكل واضح في زيادة النشاط.

كما استعاد الطلب على الذهب المادي والجملة بعض الزخم مع تراجع الأسعار. في سبتمبر، سحبت البنوك وتجار المجوهرات وغيرهم 92 طناً من الذهب من بورصة شنغهاي للذهب، بزيادة 48% على أساس شهري، لكنها لا تزال أقل بنسبة 22% على أساس سنوي. وأسهم توريد المخزونات قبل عطلة العيد الوطني، وتحسّن مبيعات السبائك، ودخول المستثمرين عند التراجعات، في انتعاش موسمي على مستوى الجملة. غير أن الطلب على الذهب بالجملة خلال الربع الثالث انخفض 21% على أساس سنوي إلى 234 طناً، وهو أقل بنسبة 44% من متوسط العقد الماضي البالغ 418 طناً، مع استمرار استهلاك المجوهرات في كونه العامل الرئيسي للضغط.

يواصل شراء البنوك المركزية تقديم دعم مهم. في سبتمبر، زاد بنك الشعب الصيني احتياطياته من الذهب بواقع 23 طناً، وهو أكبر زيادة شهرية منذ أكتوبر 2023، لترتفع الاحتياطيات الرسمية من الذهب إلى 2410 طن، بما يمثل 8.5% من إجمالي الاحتياطيات. وخلال الربع الثالث، زادت الاحتياطيات 63 طناً، بينما ارتفعت 103 طن منذ بداية العام. ومع تراجع الأصول الأجنبية، انخفض إجمالي الاحتياطيات الصينية في الشهر نفسه بنسبة 2% إلى 3.8 تريليون دولار. ومع اقتراب موسم الذروة التقليدي في الربع الرابع، لا تزال مبيعات المجوهرات تواجه قيوداً مرتبطة بضعف ثقة المستهلك وقابلية تحمل الأسعار.