وفقًا لأحدث بيانات مجلس الذهب العالمي عن سوق الذهب في الصين، شهد الشهر الأخير من الربع الثالث تراجعًا واضحًا في أسعار الذهب العالمية، فيما تراجعت أسعار الذهب المقومة باليوان بالتوازي، غير أن الأسعار حافظت على ارتفاع طفيف خلال الربع بأكمله. في سبتمبر، انخفضت أسعار الذهب العالمية وأسعار الذهب المقومة باليوان 8.5% و5.5% على التوالي، بينما ارتفع سعر الذهب باليوان 3% خلال الربع الثالث، ما قلّص تراجع السعر منذ بداية العام إلى 7%. أضاف صعود عوائد سندات الخزانة الأمريكية، وقوة الدولار، وتغيّر توقعات السياسة النقدية بعد رفع الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي أسعار الفائدة 25 نقطة أساس في سبتمبر، ضغوطًا على أسعار الذهب؛ في حين دفع النمو المتين للاقتصاد الأمريكي عوائد السندات قصيرة الأجل إلى الارتفاع، كما رفعت المخاوف المالية وعلاوة مدة الاستحقاق العوائد طويلة الأجل. وفي الوقت نفسه، ما تزال التوترات المتصاعدة بين الولايات المتحدة وإيران، وتقلبات أسعار الطاقة، ومخاوف التضخم، وتقييمات السوق لمسار أسعار الفائدة المستقبلية للاحتياطي الفيدرالي الأمريكي، توفر دعمًا قاعيًا للذهب. ومع دخول أكتوبر، تتذبذب أسعار الذهب المحلية قرب 900 يوان للغم، فيما يستقر السعر الدولي فوق 4100 دولار للأونصة.

بعد تراجع الأسعار، يعكس تدفق الأموال موقف السوق بشكل أوضح. واصلت صناديق المؤشرات المتداولة المدعومة بالذهب في الصين جذب صافي تدفقات قدرها 11 طنًا في سبتمبر، ما يعادل نحو 11 مليار يوان من الأموال الداخلة، ليرتفع إجمالي المراكز إلى 304 أطنان بنهاية الشهر عند مستوى قياسي. وخلال الربع الثالث، بلغ صافي التدفقات الداخلة نحو 3.9 مليار دولار، وزاد إجمالي المراكز 27 طنًا، ونما إجمالي الأصول المدارة 13%. ورغم أن هبوط أسعار الذهب في سبتمبر دفع إجمالي الأصول المدارة للانخفاض 2% إلى 276 مليار يوان، فإن استمرار التدفقات الداخلة يُظهر أن بعض المستثمرين ما زالوا يستخدمون صناديق المؤشرات المتداولة المدعومة بالذهب لتنويع محافظهم في ظل ضعف الأسهم المحلية وهبوط عوائد السندات. خفّض انخفاض عوائد سندات الحكومة تكلفة الفرصة البديلة لامتلاك الذهب، فيما عززت إعلانات الشراء الرسمية معنويات السوق، إذ أوقف التدفق الإيجابي في الربع الثالث خسائر الربع الثاني، ومن المرجح أن يسجل صافي التدفقات الداخلة هذا العام رقمًا قياسيًا. وفي أوائل أكتوبر، استمرت الأسهم المحلية في الضعف، ما حافظ على الطلب على التنويع.

في المقابل، تظهر سوق العقود الآجلة علامات تباطؤ. انخفض متوسط حجم التداول اليومي للذهب في بورصة شنغهاي للعقود الآجلة في سبتمبر إلى 360 طنًا، بتراجع 9% على أساس شهري. كما انخفض صافي المراكز الشرائية لأعلى 20 من الأعضاء 5 أطنان من نهاية أغسطس إلى 149 طنًا، ما يعكس ضعف شهية التداول قصير الأجل مع تراجع الأسعار والتقلب. غير أن حجم التداول الكلي في الربع الثالث نما 18%، وزاد صافي المراكز الشرائية 59%، إذ كان لصعود أسعار الذهب في أغسطس دور واضح في تعزيز نشاط التداول.

كما تحفّز الطلب على الذهب المادي والجملة بسبب تراجع الأسعار. في سبتمبر، سحبت البنوك وتجار المجوهرات وغيرهم 92 طنًا من الذهب من بورصة شنغهاي للذهب، بزيادة 48% على أساس شهري، لكن بتراجع 22% على أساس سنوي. أدى تجديد المخزون قبل عطلة العيد الوطني، وتحسن مبيعات السبائك، ودخول المستثمرين عند انخفاض الأسعار، إلى انتعاش موسمي في جانب الجملة. غير أن الطلب على الذهب في قطاع الجملة خلال الربع الثالث انخفض 21% على أساس سنوي إلى 234 طنًا، أي أقل 44% من متوسط 10 سنوات البالغ 418 طنًا، فيما تبقى استهلاك المجوهرات العامل الرئيسي الذي يضغط على الطلب.

يواصل شراء البنوك المركزية تقديم دعم مهم. أضاف بنك الشعب الصيني 23 طنًا إلى احتياطياته من الذهب في سبتمبر، وهي أكبر زيادة شهرية منذ أكتوبر 2023، ليرتفع الاحتياطي الرسمي من الذهب إلى 2410 طنًا، بما يمثل 8.5% من إجمالي الاحتياطيات. وخلال الربع الثالث، بلغ إجمالي الشراء 63 طنًا، ومنذ بداية العام 103 أطنان. بسبب تراجع الأصول الأجنبية، انخفض إجمالي الاحتياطيات الصينية 2% خلال الشهر إلى 3.8 تريليون دولار. ومع اقتراب موسم الذروة التقليدي للربع الرابع، لا تزال مبيعات المجوهرات تواجه قيودًا ناجمة عن ضعف ثقة المستهلكين والقدرة على تحمل الأسعار.