كشف محلل مصرفي مخضرم، عمل سابقا في بنك الاحتياطي الفيدرالي فرع نيويورك وله خبرة طويلة في دراسة الأصول والخصوم للبنوك، عن إتمامه إعادة توازن واسعة لمحفظته في نهاية سبتمبر، إذ باع كامل حصصه في أسهم البنوك، وزاد من استثماراته في المعادن النفيسة وأسهم الطاقة والأصول المدرة للدخل، فيما لجأ إلى خيارات البيع للمراهنة على تراجع بعض شركات قروض المستهلكين. ويرى أن ارتفاع تكاليف الائتمان وازدياد مخاطر تعثر المستهلكين يضغطان على ربحية البنوك، وأن البيئة الداعمة التي كانت تقود أداء أسهم القطاع تضعف.

ويوضح أن أداء القطاع المصرفي يعتمد في النهاية على متغيرين رئيسيين: الأرباح والائتمان. وعندما تبقى خسائر القروض منخفضة لفترة طويلة، يميل تقييم أسهم البنوك إلى الارتفاع؛ غير أن أي صعود في تكاليف الائتمان يضغط على الأرباح. ورغم أن بعض البنوك الكبرى على وول ستريت سجلت أرباحا قياسية في أنشطة التداول خلال الربع الثالث، لم يردّ السوق بإيجابية، بل تراجعت أسهم بعض المؤسسات، ما يشير إلى تراجع حماس السوق لتحسن ربحية البنوك.

وعلى مستوى التخصيص، يفضّل المعادن النفيسة. وقال إنه بدأ الشراء في الذهب والفضة في وقت سابق من العام عندما كانت الأسعار ضعيفة نسبيا، ويعتبر الاستثمار في المعادن النفيسة فرصة صاعدة فوائدها المحتملة أكبر من مخاطرها. ومن بين أسباب تفاؤله استمرار البنوك المركزية حول العالم في خفض الاعتماد على الدولار وزيادة احتياطياتها من الذهب. وتظهر بيانات رسمية أن بنك الشعب الصيني زاد احتياطياته من الذهب بنحو 740 ألف أوقية في سبتمبر، وهو أكبر شراء شهري في نحو ثلاث سنوات. ويرى أن القيود على المعروض من الذهب والفضة قائمة على المدى الطويل، وقد تستفيد شركات التعدين، لكنه يفضل الحصول على التعرض من خلال صناديق الاستثمار المتداولة نظرا لارتفاع المخاطر التشغيلية المرتبطة بالاستثمار المباشر في أسهم شركات التعدين.

وينصح المستثمرين الباحثين عن الدخل بالتركيز على التدفقات النقدية المستقرة، والنظر في تخصيص ما بين 5% و10% من محافظهم لصناديق مرتبطة بالذهب، دون الحاجة إلى التركيز على أسهم شركات التعدين. أما المستثمرون المتقاعدون الأكثر تحفظا، فيجب أن يكون ضبط المخاطر الفردية أولوية أكبر من ملاحقة الارتفاعات السريعة.

كما وجّه انتقاداته إلى قطاع الملكية الخاصة. وقالت مصادر سوقية مؤخرا إن بعض بنوك الاستثمار تروّج لشركات الملكية الخاصة لبنية "الصناديق الدائمة" التي تتيح للصناديق الاحتفاظ بالأصول لفترات طويلة دون وجوب الخروج منها خلال مهلة محددة. ويرى أن هذه الترتيبات قد تُضعف آلية التحقق من التقييمات، لأن أسعار التداول في الأسواق العامة غالبا ما تكون المرجع الأساسي لاختبار قيمة الأصول. ومع انتقال الأصول بشكل متزايد بين صناديق مختلفة يديرها نفس المديرين، بدلا من بيعها إلى مشترين خارجيين، يصعب على المستثمرين تحديد السعر الحقيقي. وتظهر بيانات مؤسسات مختصة أن صناديق الاستمرار شكّلت نحو نصف حجم سوق صفقات حصص الملكية الخاصة الثانوية حتى منتصف عام 2026، بإجمالي يقارب 121 مليار دولار.

وحذّر من أن تضارب المصالح المماثل بدأ يمتد إلى قطاع التأمين والائتمان الخاص. فبعد مشاركة بعض صناديق الائتمان الخاص في استحواذات على شركات بيع المعاشات التقاعدية، أصبحت المعلومات المتاحة للمستثمرين المتقاعدين محدودة أكثر، وقد تصبح تصنيفات الائتمان من بين القليل من المؤشرات المرئية. وكشفت معلومات عامة أن أحد المؤسسين المشاركين لشركة مرتبطة بالمعاشات التقاعدية اعترف في 15 أكتوبر أمام محكمة فيدرالية بالذنب في تهم الاحتيال عبر التحويلات المالية والاحتيال في الأوراق المالية، ما يعكس الحاجة إلى مواكبة الرقابة والتوعية المالية.

وعلى صعيد أسعار الفائدة وقطاع التكنولوجيا، يرى أن الاستثمارات في الذكاء الاصطناعي تستهلك سيولة سوق السندات. فخلال العام الحالي، وُجّه نحو 500 مليار دولار إلى تمويل بنية الذكاء الاصطناعي، ومع الطلب الحكومي على التمويل، دفع ذلك بمعدلات الفائدة طويلة الأجل إلى الارتفاع. وأظهرت بيانات السوق أن عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات ارتفع في 7 أكتوبر إلى 5.36%، وهو أعلى مستوى منذ عام 2002. وفي الوقت نفسه، تغيرت اتجاهات التدفقات نحو أسهم التكنولوجيا؛ إذ هبط مؤشر ناسداك 100 بنسبة 5.5% في الأسبوع المنتهي في 16 أكتوبر، في أسوأ أداء أسبوعي منذ أبريل 2025، وتسارع وتيرة تخفيض صناديق التحوط لمراكزها في أسهم التكنولوجيا إلى أسرع مستوى منذ 2016. ويعتقد أن بعض ترتيبات تمويل أشباه الموصلات تحمل طابعا دائريا، إذ يموّل الموردون المشترين بينما لم يتم استخدام بعض الرقائق بشكل فعّال بعد، إضافة إلى أن بناء مراكز البيانات يواجه اختناقات في توصيل الكهرباء.

وعلى مستوى السياسة النقدية، لا يتفق مع الرهانات الحالية في السوق على تشديد إضافي. وبعد رفع الفائدة في سبتمبر، يقدّر المتداولون احتمال رفع جديد في اجتماع 28 أكتوبر بنحو 17%، مقارنة مع نحو 58% قبل شهر، بينما لا تزال توقعات برفع في ديسمبر قائمة. ويتوقع أن قد يتحول الاحتياطي الفيدرالي إلى خفض الفائدة قبل أو بعد الربع الأول من العام المقبل مع تباطؤ الاقتصاد، ويعود إلى سوق السندات لشراء سندات الخزانة الأمريكية. ويشير إلى أن البنك المركزي اشترى منذ 2008 وحتى نهاية الجائحة نحو 10 تريليونات دولار من الأوراق المالية، وإذا عاد إلى سياسة توسعية، فقد تظهر التأثيرات أولا في مدخلات الزراعة وأسعار الغذاء؛ ويتوقع أن ينخفض استخدام الأسمدة العام المقبل بنحو الثلث، ما قد يرفع أسعار الغذاء. كما ينتقد غياب نقاش جاد من الحزبين الرئيسيين في الولايات المتحدة بشأن عجز الموازنة.

وفي سوق الإسكان، يرى أن عودة عصر أسعار الفائدة المنخفضة ليست مضمونة أو سريعة. وتظهر بيانات رابطة مبنّي المنازل الوطنية الأمريكية أن ثقة مبنّي المنازل هبطت في أكتوبر إلى أدنى مستوى منذ 2012، فيما لا تزال أسعار الفائدة على قروض الرهن العقاري فوق 7%. ويقول إنه عندما اشترى منزله في أبريل من هذا العام، انتظر انتعاش سوق سندات الخزانة الأمريكية قبل أن يحدد قرضا ثابت الفائدة لمدة 30 سنة بفائدة 5.875%. وللمشترين الحاليين، يقترح النظر في قرض بفائدة متغيرة أولا، والانتقال إلى فائدة ثابتة عندما يدخل الاحتياطي الفيدرالي دورة خفض، مع مقارنة الخيارات المختلفة. ويحذر من أن تقلص نشاط قروض الرهن قد يدفع بعض المقرضين الصغار إلى الانسحاب التدريجي من السوق.

وكشف أنه يعمل على تأليف كتاب عن الذهب، وأنه يأمل في تحفيز نقاشات تشمل إعادة تقييم احتياطيات الولايات المتحدة من الذهب، وبيع العملات الذهبية بالوزن، ونشر أسعار الشراء والبيع الرسمية يوميا. ولا تزال وزارة الخزانة الأمريكية تقيّم نحو 261 مليون أوقية من الذهب بسعر 42.22 دولارا للأوقية، أي بقيمة دفترية تقارب 11 مليار دولار؛ لكن بحساب الأسعار الأخيرة، تتجاوز القيمة السوقية لهذا الاحتياطي تريليون دولار.