مع ارتفاع وتيرة ظهور البيتكوين في نقاشات الاستثمار المؤسسي، وتوسّع استخدام العملات المستقرة في مجالات الدفع والاحتياطيات، أصبحت الآراء التي أدلى بها رئيس لجنة تداول العقود الآجلة للسلع الأمريكية السابق كريس جينكارو حول استثمار الأصول الرقمية والرقابة والحيازات الشخصية نقطة تركيز في السوق.

يرى جينكارو أن البيتكوين، بالنسبة للمستثمرين الذين يجهزون تخصيصًا طويل الأجل للأصول، أقرب إلى أصل بديل عالي المخاطر، وليس بديلًا بسيطًا عن أدوات ناضجة مثل الأسهم والسندات. وأوضح أن بعض المؤسسات المالية الكبرى تشير إلى نطاق مرجعي يقضي بوضع هذه الأصول بين 2% و5% من محفظة الاستثمار، وهو نطاق يراه مقبولًا إلى حد كبير. الهدف من ذلك ليس مطاردة التغيرات قصيرة الأجل في الأسعار، بل الحفاظ على مساحة للمشاركة في تطور الأصول الرقمية مع التحكم في صدمات التقلب.

ووفقًا لرأيه، تبقى أساليب التخصيص المألوفة لدى الأسر العادية، مثل 60% أسهم و40% سندات، أو 70% أسهم و30% سندات، أساسيات اختبرها الزمن. وعادةً ما ينبني تراكم الثروة على الادخار المستمر والتنويع في الإدارة، وليس على رهان ناجح في موجة واحدة. غير أنه شدد على أن نسبة 2% إلى 5% مرجعية على مستوى المؤسسات، ولا يعني ذلك أن تخصيص البيتكوين مناسب لجميع المستثمرين، إذ تؤثر قدرة الفرد على تحمّل المخاطر، وأفق الاستثمار، والحاجة إلى السيولة، وهيكل الأصول الحالية على القرار النهائي.

وحول القيمة طويلة الأجل للبيتكوين، أقرّ جينكارو بأن السوق لا تزال تحمل مكوّنًا واضحًا من المضاربة، وأن السعر تراجع بشكل ملحوظ من ذروته في عام 2025. وقارن هذه المرحلة بحمّى بناء السكك الحديدية في أمريكا الشمالية خلال القرن التاسع عشر: فالسكك الحديدية غيّرت فعلًا النقل والأنشطة الاقتصادية، لكن أسهمها شهدت بدورها اندفاعات، وتلاعبات، وانفجار فقاعات. القيمة التقنية لا تعني بالضرورة استمرار ارتفاع أسعار الأصول؛ كما أن انفجار الفقاعة لا يعني فقدان التقنية الأساسية لقيمتها.

يُحدَّد العرض الكلي للبيتكوين على مستوى البروتوكول عند 21 مليون وحدة، وهو ما يُستشهد به غالبًا في مناقشة دورها في مواجهة تآكل قيمة العملة. ويرى جينكارو أنه إذا كان المستثمرون قلقين من توسّع ديون الحكومة الأمريكية وتغيّر القوة الشرائية للدولار، يمكن النظر إلى البيتكوين كأداة تحوّط محتملة. لكنه في الوقت نفسه حذّر من أن محدودية العرض لا تعني استقرار السعر، إذ قد تستمر التغيّرات في أسعار الفائدة، وتراجع الشهية للمخاطرة، وتقلّبات توقعات التضخم في دفع البيتكوين إلى هبوط واضح.

ومن أكثر ما لفت الانتباه أن المسؤول الرقابي السابق الذي دافع طويلًا عن تطوير الأصول المشفرة ويُلقَّب بـ«أبو العملات المشفرة»، قال إنه لا يملك مباشرة البيتكوين أو الإيثيريوم أو أيًّا من العملات المشفرة الرئيسية. وأوضح أنه خلال تولّيه منصب رئيس لجنة تداول العقود الآجلة للسلع الأمريكية ومشاركته في صياغة قواعد الرقابة ذات الصلة، لم يكن ينبغي أن يستفيد مباشرة من القواعد التي وضعها بنفسه. وحتى بعد مغادرته منصب الرقابة، حافظ على هذا النهج لأنه كان دائمًا داعمًا صريحًا للأصول الرقمية.

وأوضح جينكارو أنه ليس بعيدًا تمامًا عن صناعة العملات المشفرة. وقال إنه استثمر في بعض شركات البنية التحتية المشفرة، كما يعمل مستشارًا أو عضوًا مستقلًا في مجلس إدارة بعض شركات تطبيقات الأصول الرقمية، وبعضها يملك عملات مشفرة في ميزانياتها العمومية. وبذلك، إذا ارتفعت أسعار الأصول الرقمية، قد لا يزال يستفيد بشكل غير مباشر من خلال أسهم الشركات أو الأنشطة ذات الصلة. وهذا يذكّر الرأي العام بأن الحيازة المباشرة لأصحاب القطاع، وأسهم الشركات، ومناصب استشارية، والتعاون التجاري، تمثل مستويات مختلفة من المصالح الاقتصادية المترابطة.

فيما يخص العملات المستقرة، لم يقدّم جينكارو إجابة مبسطة على غرار «أكثر أمانًا من البنوك حتمًا». فالودائع المصرفية في الولايات المتحدة محمية عادةً بواسطة شركة تأمين الودائع الفيدرالية، التي تمنح كل مودع ضمانًا يصل إلى 250 ألف دولار في كل بنك مؤمَّن. أما العملات المستقرة فلا تتمتع عمومًا بترتيبات تأمين حكومية مماثلة؛ فإذا واجهت الجهة المصدّرة مشاكل تشغيلية، أو تضررت الأصول الاحتياطية، أو تعرّض المستخدم لمخاطر المحافظ ومنصات التداول، فقد لا يتمكن حامل العملة من الاسترداد كما كان متوقعًا.

وأشار أيضًا إلى أن قانون «جينوس» الأمريكي فرض متطلبات على الأصول الاحتياطية لمصدّري العملات المستقرة المخصصة للدفع، بحيث تعتمد المؤسسات الملتزمة على أصول عالية السيولة مثل السندات الأمريكية قصيرة الأجل. مقارنةً بنموذج البنوك التجارية في استقبال الودائع وإقراضها، قد تقلّل هذه البنية بعض مخاطر الائتمان. لكن ترتيبات الاحتياط، وشروط الرقابة، وآليات الاسترداد، ومخاطر التشغيل تختلف كثيرًا من عملة مستقرة إلى أخرى، ولا يمكن للمستثمرين اعتبارها منتجات من نفس مستوى المخاطر.

أما بالنسبة لحسابات التقاعد 401(k)، فيدعم جينكارو السماح للمشاركين بالوصول إلى الأصول الرقمية، بشرط أن تقدّم الجهات المديرة نصائح حذرة، مع التأكيد على التنويع وإدارة المخاطر. وهو لا يدعو مدّخري التقاعد إلى شراء البيتكوين بكميات كبيرة، بل يرى أنه إذا دخلت الأصول المشفرة تدريجيًا في النظام المالي طويل الأجل، يمكن للمستثمرين، بعد فهم المخاطر، الحصول على انكشاف محدود من خلال منتجات مناسبة.

فيما يتعلق بطرق الحيازة، يرى أن كلًّا من المحافظ الخاصة ومنصات التداول قد يكون له سوقه. فالمستخدمون الأكثر قدرة تقنية قد يفضلون إدارة أصولهم بأنفسهم، بينما قد يميل غير المتعرّفين جيدًا على تقنية السجل الموزّع وإدارة المحافظ إلى الإجراءات المبسطة التي تقدّمها المنصات. لكن بأي طريقة كانت، فإن إدارة المفاتيح الخاصة، وترتيبات الحراسة، والأمن السيبراني، والسيولة، ومخاطر تشغيل المنصات، كلها عناصر يجب على المستثمرين معرفتها.

وحذّر جينكارو أيضًا من أن الاحتيال لا يزال من أبرز المخاطر التي قد يقع فيها المستثمرون العاديون في سوق العملات المشفرة. فبعض المشاريع تستغل سعي المستثمرين وراء عوائد مرتفعة ونقص الحكم المتخصص في تنفيذ عمليات احتيال؛ والجهات الرقابية بحاجة إلى تعزيز إنفاذ القانون، لكنها لا يمكن أن تمنع كل الاحتيالات. ويجب توخي الحذر من الفرص التي تعد بعوائد غير معقولة، أو تدّعي أرباحًا مضمونة، أو تطلب تحويل الأموال إلى محافظ مجهولة.

على مستوى الرقابة، أعرب عن استيائه من وتيرة تقدّم الكونغرس في تشريع الأصول الرقمية. وكان قانون «الوضوح»، الذي يهدف إلى توضيح البنية الرقابية، قد يمنح القطاع إطارًا أوضح، لكنه قال في تصريحات حديثة إن احتمال إتمام التشريع قبل نهاية ولاية الكونغرس الحالية ضئيل. ومن قبل، فشل تصويت في مجلس الشيوخ بسبب 49 صوتًا مؤيدًا مقابل 50 معارضًا، وهو ما لا يزال بعيدًا عن 60 صوتًا اللازمة لبدء المناقشة الرسمية.

ويرى أنه إذا لم ينجح الكونغرس الحالي في الدفع بالمشروع، فقد يتأجل التشريع إلى كونغرس جديد لإعادة النقاش. وفي هذه الأثناء، يمكن للجنة تداول العقود الآجلة للسلع ولجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية، في إطار الصلاحيات القانونية القائمة، توضيح قواعد الرقابة قدر الإمكان، وتقليل مدة بقاء السوق في حالة عدم اليقين القانوني. وذكر أنه عندما حضر جلسة استماع في لجنة الشؤون المصرفية بمجلس الشيوخ عام 2018، دعا بصفته أبًا إلى حماية المستثمرين الشباب. وبعد ثماني سنوات، تغيّر السوق كثيرًا، لكن الخلافات التشريعية ذات الصلة لم تُحسم بعد بشكل كامل.

وأضاف جينكارو أن أهمية الأصول الرقمية لا تقتصر على تقلبات الأسعار، بل قد تصبح أيضًا بنية تحتية للنظام المالي المستقبلي، ما يتيح لحامليها السيطرة على قيمة أصولهم ونقلها بشكل مباشر. غير أن هذا التحول التقني لا يلغي تقلبات السوق، ومخاطر الحراسة، والاحتيال، وعدم اليقين الرقابي. وبالنسبة للأسر العادية، فإن تخصيص البيتكوين أو عدمه لا يزال يعتمد على القدرة على تحمّل خسارة رأس المال، والقدرة على تحمّل تقلبات إضافية تتجاوز ما ينطوي عليه الادخار طويل الأجل والاستثمار المتنوع.