قال فرانك جيسترا، مؤسس شركة غولدكورب، خلال مؤتمر الاستثمار في نيو أورلينز، إنه لن يبيع الذهب بسهولة ما دام النظام العالمي لا يزال هشًا، وما لم تعد النزاهة السياسية والثقة في النظام المصرفي إلى مستوى حقيقي. وفي رأيه، لا تُحرّك الأسعار الحالية للذهب مشاعر المضاربة وحدها، إذ تُشكّل الزيادات المستمرة في حيازات البنوك المركزية من المعدن الأصفر دعماً قوياً لأساس السوق. وفي الوقت نفسه، من المرجح أن تُضطر شركات التعدين الكبرى خلال السنوات المقبلة إلى تكثيف عمليات الاستحواذ على شركات صغيرة ومتوسطة لتعويض النقص في احتياطياتها، بينما ستعود السياسات النقدية التيسيرية إلى الخيارات المتاحة مع تكرار أحداث المخاطر.
وأضاف هذا المستثمر الذي تعمّق لأكثر من أربعة عقود في قطاعي التعدين والمالية أن السوق يبدو هادئاً في ظاهره، لكن الأحداث المحتملة التي تحمل مخاطر كثيرة. وإذا أُثير أيّ من هذه الأحداث، فقد يعود صنّاع السياسات إلى بيئة نقدية أكثر تيسيراً. ويتوقع جيسترا أن يشهد العالم جولة تلو أخرى من التيسير الكمي لفترة طويلة نسبياً، والسبب بسيط: فالنزاعات الجيوسياسية، والضغوط المالية، وإعادة هيكلة النظام النقدي، كلها تدفع البنوك المركزية إلى إعادة توزيع أصولها، ويأتي الذهب في قلب هذه العملية.
ووجّه جيسترا الأنظار إلى إيران بوصفها المتغير الخارجي الأبرز الذي يستحق المتابعة في المدى القريب. وقال إن السوق يُسعّر احتمال التهدئة بتفاؤل مفرط، وقد يُقلّل من أثر التصعيد على الطاقة والاقتصاد العالمي. وفي يوم المقابلة، قفز خام برنت فوق 110 دولارات للبرميل، ما عكس قلق المتعاملين من انقطاع الإمدادات والمخاطر الإقليمية. ويرى أنه إذا استمر تدهور الوضع، فقد تصعد أسعار النفط أكثر، ما يضغط على الاقتصاد العالمي بشكل أعمق، وقد يرفع احتمال الدخول في ركود.
لكنه لا يستبعد كلياً الحل الدبلوماسي. وأوضح جيسترا أنه رغم الجدل حول الاستراتيجية الأمريكية ذات الصلة، فإن الاتصالات خلف الكواليس لم تنقطع، إذ يبحث الطرفان عن ترتيب مقبول لدى كل منهما. وتكمن حالة عدم اليقين الحقيقية في ما إذا كانت ستقع هجمات جديدة قبل بلوغ التهدئة النهائية. ويعتبر جيسترا أن هذا مصدر رئيسي لتقلبات السوق في المدى القصير.
وشهدت تحركات الأسعار بعد المقابلة تقلبات حادة في النفط. ففي 2 نوفمبر، ومع إعادة المتعاملين الرهان على تهدئة دبلوماسية، انخفض خام برنت نحو 7.6% في يوم واحد إلى 104.77 دولاراً للبرميل؛ وفي 3 نوفمبر، ظهرت تقلبات واضحة أخرى بعد تقارير عن تحركات أمريكية ضد أهداف مرتبطة بإيران. ويعكس هذا التبدل السريع في أسعار الطاقة حالة الحساسية الشديدة التي لا يزال السوق يعيشها.
وبعيداً عن الصراعات الخارجية، يَرى جيسترا أن السياسة الداخلية الأمريكية متغير مهم يؤثر في أسعار الأصول. ومع اقتراب انتخابات التجديد النصفي، لا تبدو أوضاع الحزب الجمهوري سهلة. فاستطلاعات الرأي لم تعد تعكس بالكامل سلوك التصويت الفعلي، لكن من حيث توزيع المقاعد قد يشهد مجلس النواب تحولات واسعة، كما أن وضع مجلس الشيوخ غير مواتٍ للجمهوريين. وتُظهر بيانات التنبؤ بالسوق ارتفاع احتمالات فوز الديمقراطيين بمجلس الشيوخ، مع ميل السيطرة على مجلس النواب لصالحهم.
ويتوقع أن نتائج الانتخابات قد لا تستقر بسلاسة، فقد تتبعها خلافات واتهامات وتحقيقات. وإذا حصل الديمقراطيون على مزيد من الصلاحيات، فستدخل واشنطن دورة رقابة أشد، وقد يتأثر أداء الحكومة. وفي رأيه، لا تبدو قضايا الناخبين الحالية مجردة، بل تتمحور حول كلفة المعيشة والشعور بالفساد في الإدارة العامة، وهما عاملان يؤثران مباشرة في المشهد السياسي، ثم في تسعير السوق للأصول المالية والنقدية عالية المخاطر.
وفي ما يتعلق بأساسيات الذهب، يعزو جيسترا الدعم طويل الأجل إلى تكاليف الحرب وتآكل قيمة العملة. وأشار إلى أن الإنفاق على الحروب التي شاركت فيها الولايات المتحدة خلال أكثر من عشرين عاماً بلغ مستويات هائلة، إذ تقدر مشاريع أكاديمية أن كلفة هذه الصراعات تراكمياً تقترب من ثمانية تريليونات دولار. ولا تختفي مثل هذه الأعباء المالية من تلقاء نفسها، بل غالباً ما يتم استيعابها عبر شروط نقدية أكثر تيسيراً، وديون أعلى، وقوة شرائية أضعف. ويعتقد أنه إذا استمر تآكل قيمة الدولار، فسيغدو الذهب أداة أكثر مباشرة للتحوط وحفظ القيمة، وليس ذلك نظرية مجردة، بل نتيجة واقعية في تدفقات رؤوس الأموال على المدى الطويل.
وتعزز سلوكيات البنوك المركزية هذا التحليل. فوفق إحصاءات القطاع، اشترت البنوك المركزية حول العالم صافي 321 طناً من الذهب في الربع الثالث، في وتيرة هي الأسرع منذ عام 2024. ويأتي ذلك فيما كانت الأسعار لا تزال أدنى بكثير من ذروة يناير، ما يدل على أن الجهات الرسمية لا تدخل السوق فقط عند القفزات السعرية، بل تعدّل هيكل احتياطياتها وفق منظور أطول أجلاً. ويرى جيسترا أن اتجاه إزالة الدولرة لن يكتمل بين ليلة وضحاها، لكنه يغيّر تدريجياً أساس الطلب على الذهب.
وعلى صعيد الأسعار، سجل الذهب في يناير مستوى قياسياً عند 5589.38 دولاراً للأونصة، ثم تراجع إلى نطاق قريب من 4000 دولار. ولا يرى جيسترا أن هذا التصحيح يعني انقلاب الاتجاه طويل الأجل. فبالنسبة له، لا تكمن قيمة الاحتفاظ بالذهب المادي في المضاربة قصيرة الأجل، بل في حفظ الثروة عبر دورات السوق. وينصح من خصّص فعلاً جزءاً من ثروته للذهب بالاستمرار في الاحتفاظ به، لأن الوظيفة الأساسية لهذا الأصل هي التحوط من المخاطر المؤسسية، وانخفاض قيمة العملات، والأحداث السياسية غير القابلة للتنبؤ، لا متابعة الصعود والهبوط المرحلي.
أما شركات التعدين، فيبدو تقييمه لها متفائلاً، لكنه يؤكد أن هيكل القطاع سيتغير مستقبلاً. ويستحضر جيسترا عام 2001، عندما كان سعر الذهب أدنى من 300 دولار للأونصة، قائلاً إنه وشركاءه كانوا يعرضون على المستثمرين المؤسسيين في تورونتو ونيويورك ولندن وزيورخ منطق عودة الذهب، لكن لم يلقَ ذلك قبولاً يُذكر. كانت معنويات السوق باردة، بل كان التوقع بصعود الذهب يُعد غير ملائم. وفي وقت لاحق، واجه صعوبة كبيرة في جمع أول 100 مليون دولار لشركة ويتون ريفر لشراء منجم لويسمين للذهب والفضة في المكسيك؛ لكن بعد عام، عند تمويل مشروع ألومبريرا في الأرجنتين بمبلغ 250 مليون دولار، فاق الاكتتاب التوقعات بسرعة، واضطر جولة التعريف إلى إنهاء مبكر.
ويصف جيسترا معنويات السوق الحالية بأنها تحسنت بوضوح، لكنها لم تصل إلى الحماس الشامل. فرغم أن سعر الذهب اقترب في يناير من 5600 دولار للأونصة، لم يشاهد في قاعة المؤتمر أجواء المضاربة الجماهيرية المعتادة في الأسواق الصاعدة. ويعتقد أن الطفرة الحقيقية لم تبدأ بعد، لأن المستثمرين المؤسسيين الأمريكيين لا يزالون يحجمون إلى حد ما عن الذهب، فيما تعتبر بعض الأموال تخصيصه خياراً بديلاً. وإذا دخلت هذه الأموال على نطاق واسع، فسترتفع أحجام التداول سريعاً، وعندها فقط سيدرك السوق اتساع موجة الصعود في الذهب.
وفي الوقت نفسه، تتصاعد ضغوط التكلفة على شركات التعدين. ففي 28 أكتوبر، كشفت شركة أجنكو إيغل أن تكلفة الديزل في مناجم نونافوت تجاوزت الميزانية بنحو 45%، بينما ارتفعت التكلفة التشغيلية الشاملة على أساس سنوي بنسبة قريبة من 24%. وقال جيسترا إنه لا يزال يحتفظ بمراكز مرتبطة بأجنكو لأنه لا يتوقع أن تنخفض أسعار الذهب بشكل حاد بسهولة، وإن أي تصحيح قصير الأجل سيبقى محدود المدى. كما يحتفظ بمركز في شركة أريس ماينينغ الكولومبية، التي تستهدف إنتاج نحو مليون أونصة سنوياً على المدى الطويل، لكن تقدم مشاريعها يظل مرهوناً بالحصول على التراخيص.
ويرى جيسترا أن شركات التعدين الكبرى لا تزال تراقب من بعيد، لكن تراجع الاحتياطيات وارتفاع التكاليف سيدفعانها في النهاية إلى اللجوء إلى عمليات الاستحواذ. وينطبق الضغط نفسه على الذهب والنحاس. وهو متفائل بشكل خاص بفرص النحاس على المدى الطويل، إذ يتوقع أن يشهد السوق العالمي فجوة إمداد واضحة، ما يجذب رؤوس أموال أكثر إلى الموارد الأولية. وبخلاف الطابع النقدي للذهب، يعكس النحاس بشكل مباشر الطلب المادي المرتبط بالتحول في الطاقة، وبناء الشبكات الكهربائية، وتوسع الصناعة.
وعن المناطق الاستثمارية الجديدة، يتجه جيسترا إلى كولومبيا. ويقول إن الحكومة الجديدة في هذا البلد تسعى بنشاط لجذب الاستثمار الأجنبي، وتبث إشارات أقوى في التعدين والنفط والغاز. ففي 8 سبتمبر، وقعت الولايات المتحدة وكولومبيا إطاراً تعاونياً للمعادن الحيوية؛ وفي 9 أكتوبر، بدأت شركة كوبر جايانت التي يشارك فيها جيسترا تعاوناً مع الهيئة الوطنية للتعدين في كولومبيا بشأن عقود مناطق التعدين الاستراتيجية، بما يشمل قطعاً قريبة من مشروع موكو. وتشير هذه التطورات إلى أن دول أمريكا اللاتينية الغنية بالموارد تعود إلى دائرة الاهتمام العالمي لرؤوس الأموال.
وفي حديثه عن مسيرته الشخصية، قال جيسترا إن الثروة ليست غاية الحياة. فبعد توليه منصب رئيس مجلس الإدارة والرئيس التنفيذي لشركة يوركتون سيكيوريتيز، اختار التقاعد في سن التاسعة والثلاثين، لكن فضيحة بري-إكس اندلعت بعد فترة قصيرة، ودخل السوق مرحلة كساد طويلة. وفقدت خطة التقاعد التي كان يتصورها جاذبيتها سريعاً، ثم أسس شركة ليونزغيت، التي يصفها بأنها من أصعب المشاريع التي خاضها. وقد منحته هذه التجربة فهماً أعمق للتدفقات النقدية، والإدارة التنظيمية، وحدود المخاطر.
ويضيف أن السؤال الحقيقي بعد النجاح هو: ماذا بعد؟ وقد وجد جوابه تدريجياً في العمل الخيري. فمنذ عام 2007، خصّص موارد كبيرة لمشاريع مكافحة الفقر، وبلغت إجمالي تبرعاته نحو 200 مليون دولار. ويذكر أن والده كان عاملاً في مناجم النيكل في سودبوري، ولم يصدق في البداية أن هذه الثروة حقيقية، ثم خشي أن يبددها. وشرح جيسترا لوالده أنه في الواقع شديد التحفظ، لكنه عمل طويلاً في قطاعات عالية المخاطر. وفي نهاية المطاف، تشير قصص الذهب والموارد والمخاطر السياسية والثروة الشخصية إلى حقيقة واحدة: الشيء الأكثر ندرة ليس ارتفاع سعر في لحظة ما، بل القدرة على الحفاظ على القيمة في عالم غير مؤكد.
