شهد سوق الذهب يوم الثلاثاء موجة هبوط سريعة، إذ تراجع سعر الذهب الفوري بنحو 108 دولارات في الجلسة الواحدة، بما يقارب 3٪، ليغلق عند 4032.57 دولاراً للأونصة. ولم يكن الدافع وراء موجة البيع تراجع الطلب على الملاذ الآمن، بل بيانات التضخم الأمريكية التي أعادت توجيه توقعات السوق، إذ بدأ المستثمرون في تسعير مسار أكثر تشدداً لسياسة الاحتياطي الفيدرالي.

ارتفع مؤشر أسعار المستهلكين في الولايات المتحدة خلال أكتوبر بنسبة 0.4٪ على أساس شهري، متجاوزاً توقعات السوق السابقة، وعلى الرغم من أن الارتفاع جاء أبطأ قليلاً مقارنة بشهر سبتمبر، إلا أن التضخم الأساسي ارتفع 0.3٪ للشهر الثالث على التوالي. وأسهم استمرار التضخم اللزج بعد استبعاد الغذاء والطاقة في إحباط آمال السوق بتهدئة سريعة. كما أن ارتفاع أسعار الغذاء والطاقة والإسكان يزيد من صعوبة تحرك الاحتياطي الفيدرالي نحو التيسير النقدي في مواجهة التضخم الكامن.

قبل صدور البيانات، ألمح عدد من مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي إلى احتمال اتخاذ خطوة أكبر لرفع أسعار الفائدة في اجتماع ديسمبر إذا تسارعت وتيرة التضخم. وبعد صدور بيانات التضخم الأساسي، اتسعت المخاوف من تشديد نقدي أكثر حدة. وبحسب التوقعات الضمنية في عقود الفائدة الآجلة، يكاد يكون رفع الفائدة 25 نقطة أساس في ديسمبر أمراً شبه مؤكد، في حين قفزت احتمالات رفع الفائدة 50 نقطة أساس من مستوى قريب من الصفر إلى نحو 13.6٪. وعلى الرغم من أن أغلب المتعاملين ما زالوا يراهنون على رفع معتاد للفائدة، فإن ارتفاع المخاطر الطرفية كان كافياً لتغيير توجهات السيولة قصيرة الأجل.

وتأتي ضغوط الذهب من مسارين متزامنين. فمن جهة، ارتفع مؤشر الدولار، ما جعل الذهب المسعر بالدولار أغلى للمشترين من خارج الولايات المتحدة؛ ومن جهة أخرى، صعدت عوائد السندات الأمريكية، ما رفع تكلفة الفرصة البديلة لحيازة أصول لا تدر عائداً. وفي ظل هيمنة الفائدة والدولار على بوصلة السوق، لم يترجم ارتفاع التضخم، كالمعتاد، إلى طلب على الذهب، بل عزز بدلاً من ذلك التوقعات بالتشديد، فبقيت الأسعار تحت الضغط.

وخلال الجلسة، ظل مستوى 4000 دولار للأونصة محور اهتمام المتعاملين، إذ يمثل دعماً نفسياً وخطاً فاصلاً لاتجاه السوق قصير الأجل. وإذا واصل الدولار وعوائد السندات الأمريكية ارتفاعهما، بالتزامن مع تصاعد الرهانات على رفع الفائدة 50 نقطة أساس، فقد يواجه الذهب ضغوطاً بيعية فنية أوضح. أما إذا أظهرت البيانات اللاحقة ارتفاع مخاطر تباطؤ الاقتصاد، فقد يعود الطلب على الذهب بوصفه ملاذاً آمناً.

وفي الوقت نفسه، أعلنت سلطة النقد السنغافورية إطلاق خدمة تخزين الذهب في خزائن مخصصة للبنوك المركزية الأجنبية، مع خفض العبء الضريبي على بعض المشاركين في سوق الذهب، في محاولة لتعزيز جاذبية أنشطة تداول وتخزين المعادن النفيسة في البلاد. ولن تُغيّر هذه المبادرات على مستوى البنية التحتية على الفور حالة التقلب المرتبطة بالسياسة النقدية الكلية، لكنها قد تعيد تشكيل مسارات تداول وتخزين الذهب عالمياً خلال السنوات المقبلة. وحتى الآن، يبقى الخط الرئيسي المؤثر في سوق الذهب هو توقعات سياسة الاحتياطي الفيدرالي، وأي إشارات جديدة بشأن التضخم أو التوظيف أو تصريحات المسؤولين ستستمر في توجيه تدفقات السيولة قصيرة الأجل.